[经管营销]第6章-期权概述.pptVIP

* * * （一）期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方立即行使期权时可以获得的收益。 看涨期权的内在价值等于S-K； 看跌期权的内在价值为K-S； 当标的资产市价低于协议价格时，期权多方是不会行使期权的，因此期权的内在价值应大于等于0。 * （二）期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 期权的价值=内涵价值+时间价值 * * * 期权的本质——时间价值 期权的购买者买到的是：降低未来不确定性的保险。 期权空头方给予多头方一段时间，使其能够进一步利用所获得的新的信息，降低对未来预期中的不确定程度，从而做出更加合理的决策。 投资：时间价值的交易——风险的交易。 引申：由于时间的单向性，时间是最宝贵的资源：义务=献出时间，权利=得到时间。 一个小例子 设某股票价格为27元，11月看跌期权的执行价为30元，期权费为4元，则该期权的 内涵价值=30-27=3元 时间价值=4-3=1元 若该股票的12月看涨期权的执行价28元，期权费为1元，则该期权的 内涵价值=0元 时间价值=1-0=1元 * 期权价格的上、下限 1、期权价格的上限 （1）看涨期权价格的上限 对于美式和欧式看跌期权来说，标的资产价格就是看涨期权价格的上限： 其中，c代表欧式看涨期权价格，C代表美式看涨期权价格，S代表标的资产价格。 * （2）看跌期权价格的上限 美式看跌期权价格（P）的上限为K： 欧式看跌期权的上限为： 其中，r代表T时刻到期的无风险利率，t代表现在时刻。 * 2、期权价格的下限 （1）欧式看涨期权价格的下限 A.无收益资产欧式看涨期权价格的下限 我们考虑如下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为 的现金 组合B：一单位标的资产 * 在T时刻，组合A 的价值为： 组合B的价值为ST。 由于 ，因此，在t时刻组合A的价值也应大于等于组合B，即: 由于期权的价值一定为正，因此无收益资产欧式看涨期权价格下限为： * B.有收益资产欧式看涨期权价格的下限 我们只要将上述组合A的现金改为 ，其中D为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为： * （2）欧式看跌期权价格的下限 A.无收益资产欧式看跌期权价格的下限 考虑以下两种组合： 组合C：一份欧式看跌期权加上一单位标的资产 组合D：金额为 的现金 在T时刻，组合C的价值为：max（ST，K），组合D的价值为K 。 * 由于组合C的价值在T时刻大于等于组合D，因此组合C的价值在t时刻也应大于等于组合D，即： 由于期权价值一定为正，因此无收益资产欧式看跌期权价格下限为： * B.有收益资产欧式看跌期权价格的下限 我们只要将上述组合D的现金改为 就可得到有收益资产欧式看跌期权价格的下限为：