人民币何去何从-香港高峰论坛HongKongSummit.PDFVIP

人民币何去何从人民币何去何从？？ 人民币何去何从人民币何去何从？？ 香港中文大学蓝饶富暨蓝凯丽经济学讲座教授刘遵义香港中文大学蓝饶富暨蓝凯丽经济学讲座教授刘遵义 香港中文大学蓝饶富暨蓝凯丽经济学讲座教授刘遵义香港中文大学蓝饶富暨蓝凯丽经济学讲座教授刘遵义 人民币国际化是大家都关心的问题，其实人民币国际化有不同的意义， 首先是在内地以外是用人民币作为计价单位及交易媒介。另外是在国外作 为保存价值的工具。另一意义是人民币完全可兑换，现时它在法律上并非 完全可兑换，虽然在经常账上可兑换，但在资本账上无论进出还有很多管 制。最终意义是外国中央银行持有人民币和以人民币计价的资产，作为储 备的一部份。我就想从这几方面跟大家讨论一下。 美国在金融危机后勉强生存下来，但经济发展成疑。美国贸易赤字庞 大，可能会发生一个问题：以美元作计价单位、交易媒介的国际贸易，会 否因为美元对全球的供应量减少而发生问题？有人会问，可不可以用人民 币作为计价单位、交易媒介？还有人会问，是不是可以增加一种储备货币， 比方说以人民币作为储备货币？我认为这样有利有弊，日本不愿意日元成 为世界储备货币，必然有其原因。这方面稍后再跟大家讨论。应对美元供 应可能减少的另一方法是发展一套多国、多边的机制，利用本地的货币作 贸易结算，不是依赖少数币种。 我先谈谈人民币汇率。自2005 年 7 月，人民币汇价一直上升；直至 08 年 9 月发生全球金融危机后便不再浮动。至今年 6 月 19 日，人民币再次 浮动，开始上涨，但升幅不大。我们称之为“有管理的浮动汇率”。我预 期未来一、两年间，人民币波幅不会很大，但长期升值是无可避免的。所 以长远来说，人民币是不错的保值工具。 根据贸易统计，05 年前中国外贸大致平衡，05 至 09 年开始出现较大 顺差，最近顺差开始缩小。今后一、两年，中国外贸应会回复平衡，意味 着人民币的汇率在中短期内保持稳定，因为若无巨额 “出超”，人民币升 值的压力便不会很大。外国政客总是说人民币币值被低估，必须升值。其 实，即使人民币升40% ，对美国贸易赤字也是无补于事。美国不从中国进 口货品，也得从印度、越南进口。所以，那只不过是政治口号。 在人民币作为计算单位和贸易媒介方面，首先要说，计算单位和贸易 媒介是可以分开的。在传统上高通胀的地方，如阿根廷或巴西，大家都用 美元计价，但不以美元作贸易媒介。在阿根廷买房子，报价用美元，但最 后是按美元兑本地货币于当天黑市价格以本地货币结算。以色列通胀率很 高时，交易全用美元计价，但最后同样按黑市汇价用本地货币结算。所以， 用人民币计价与用人民币作交易媒介可以是两回事。 法律上，人民币不可完全自由兑换。但事实上，人民币在很大程度上 是可以自由兑换的。香港、澳门、老挝、缅甸等不少东亚经济体中不少人 民自愿用人民币作为计价单位和交易媒介。所以，从这个角度来看，人民 币已具备可自由兑换的条件，只是在资本账上还未自由兑换。最近人民银 1 行与香港金融管理局签订清算协议，允许香港在多种贸易中以人民币清 算，香港银行可以从事更多人民币业务，开拓新产品。因此，人民币在若 干程度上可以代替港币作某些用途。 我认为，07-09 年的金融危机并无拖延人民币国际化，反而加快了它的 步伐。假如日后以人民币作贸易媒介，最少在中国与东南亚国家贸易中可 行。中国外贸中约有 35%是对东南亚国家的贸易，总量大概有 10,000 亿美 元。假设当中一半用人民币清算，即 5,000 亿美元，已经是庞大的数字。 这样的话，企业和中央银行都不再需要大量美元，反而要持有人民币作为 营运资本。从这个角度来看，人民币可以代替美元成为国际贸易的媒介。 以日本为例，日本贸易平均有30% 以日元报价，其余以美元报价，说明以 本国货币报价完全可行。中国的贸易商也可以用人民币来清算，不需依赖 美元。 不过，这里有一个问题，大家对人民币走势的预期是单向的，大家都 预期它会升值。这样的话，内地进口商宁愿进口货品以美元而不以人民币 报价，因为他们预期付款时美元汇价会较低。如要鼓励人民币结算，人民 银行可考虑开发些远期人民币工具，使贸易商能够回避外汇风险。 接下来谈谈人民币作为