[管理学]第五章 债券和股票估价.pptVIP

河南大学工商管理学院 宋 晓 第五章 债券和股票估价 主要内容 第一节 债券估价 一、债券的有关概念 二、债券的价值 三、债券的收益率 第二节 股票估价 一、股票的有关概念 二、股票的价值 三、股票的期望收益率 一、债券的概念 一、债券的有关概念 1.债券:是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 2.债券面值：是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。 3.债券票面利率：是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。不同与实际利率。 4.债券到期日：是指偿还本金的日期。 第一节 债券估价 二、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。也就是等于未来各期利息支付额的现值与到期偿还本金的现值之和。 使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。 债券价值既是发行人确定债券发行价格的重要参考指标；也是债券投资决策时使用的主要指标。 （一）债券的估价模型 1.债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。 债券价值＝未来每期利息的现值＋到期本金现值 第一节 债券估价 例1：某企业发行的债券面值为1000元，偿还期为5年，票面利率为10%。计算在市场利率分别为10%、8%和12%三种情况下的债券内在价值。 解：（1）当市场利率为10%时 综上，影响债券定价的因素有：折现率、利息率、计息时间和到期时间。 其中，债券价值与折现率 ①折现率＝票面利率时， 票面价值＝债券价值，平价出售。 ②折现率＞票面利率时， 票面价值＞ 债券价值，折价出售。 ③折现率＜票面利率时， 票面价值＜债券价值，溢价出售。 第一节 债券估价 2.其他模型 （1）平息债券。指利息在到期时间内平均支付的债券，支付频率可为一年一次、半年一次或每季度一次等。 第一节 债券估价 例题2：如前例，若每半年付息一次，折现率为8%，计算债券价值。 第一节 债券估价 （2）纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。也称“零息债券”。没有表明利息计算规则的常按年复利计息。 第一节 债券估价 例题3：有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。设折现率为10%，其价值为： 第一节 债券估价 第一节 债券估价 （3）永久债券。没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。如，永久公债。政府会保留回购债券的权利。优先股也是永久债券。 PV=利息额÷折现率 第一节 债券估价 （4）流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。注意：估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时间因素。 流通债券的价值：等于未来利息收入和本金收入的现值之和。 第一节 债券估价 第一种：非整数计息期分别是1/12、13/12、25/12，分别算各期利息、本金的现值： Pv1=1000 ×8%÷（1+10%）1/12 =80/1.00797=79.3674（元） Pv2=1000 ×8%÷（1+10%）13/12 =72.1519(元） Pv3=1000 ×8%÷（1+10%）25/12 =65.5953（元） Pv（M）=1000 ×8%÷（1+10%）25/12 =819.9410（元） PV=1037.06（元） 第一节 债券估价 第二种; 04/5/1的价值 =80 ×1.7355+80+1000 ×0.8264 =1045.24（元） 04/4/1的价值 =1045.24÷（1+10%）1/12=1037（元） 第一节 债券估价 （二）债券价值的影响因素 1.债券价值与折现率 前已述及。 2.债券价值与到期时间 二者的关系：是一个价值回归过程 ①折现率高于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值 ②在折现率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响。 ③折现率低于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值 3.债券价值与利息支付频率 不同支付频率下债券价值的计算 三、债券的收益率 三、债券的收益率 债券的到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，用来衡量债券的收益水平。 这个收益率是按复利计算的收益率，它是使未来现金流量现值等于债券买入价格的贴现率（即内含报酬率） P＝I×（p/A，i，n）＋M×（p / F，i，n） 其中P、I、A、M、n是给定的，现在就是要求贴现率i，用试误法找出收益率的范围再用插值法计算。 第一节