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4. 期货期权市场 §4.1 期货市场的产生与发展 §4.2 期货市场的功能 §4.3 期货交易与现货交易的区别 §4.4 期货交易与远期交易的区别 §4.5 期权市场 4.1 期货市场的产生与发展 § 1．期货市场 § 期货市场（futures exchange）是指交易双方 通过支付少量保证金进行标准化期货合约买 卖的市场，是进行期货交易的场所。 货市 场是现货市场的高级发展阶段。从组织结构 上看， 货市场包括 货交易所、期货结算 所， 货经纪公司和 货交易主体。 货交 易所是卖卖 货合约的特定场所，是 货市 场的核心。 期货合约（futures contract ）是由 货交易所设计、经国家监督机构审批上 市、规定在将来某一确定的时间和地点 交收一定数量货 、金融工具或实物商 品的标准化合约。期货交易者通过交收 现货或进行对冲交易来履行或解除合约 规定各项义务。所谓对冲是指卖出或买 进已买进或卖出的合约。 期货合约包含的主要内容有： 交易品种、交易数量和交易单位、最小变动单 位、每日价格最大波动限制、涨跌停板、合约 月份、交易时间、最后交易日、交割时间、交 割标准和等级、交割地点、保证金、交易手续 费、交易代码和上市交易所等。 第一张标准化 货合约，由芝加哥商品交易所 （CBOT ）在1865年推出。 期货合约的特点主要有： 期货合约指定的商品品种、数量、质量、等级、 交货时间、交货地点等条款都是标准的，既定 的，只有价格是变量。 期货合约在交易所组织下成交，具有法律效 力。其成交价格通过竞价方式产生； 货合约 的履行由交易所担保，不允许私下交易；期货 合约可以通过对冲平仓结清履行责任。 2 ．期货市场的产生和发展 19世纪中叶，芝加哥作为农产品的集散地，已 发展成 全美最大的谷物集散中心。为了解决 季节性供求不平衡和谷物价格剧烈波动问题出 现了本地经销商。随着谷物交易的不断发展， 经销商和农场主之间开始签定买卖谷物的契 约，即在谷物收成后，农场主与经销商之间按 事前约定的条件进行谷物的交收。这种交易方 式有利于经销商和农场主共担风险，很快被推 广使用。 直到1848年，美国82位商人在芝加哥共同发起 组建了世界上第一个正规的 货交易所 芝加 哥商品交易所，简称CBOT。芝加哥交易所的诞 生为谷物交易提供了商业性交易场所，统一了谷 物交易方式及品质规格标准，将谷物交易方式由 单纯的远期交割转变 有确定日交割的 货交易 方式。 进入20世纪70年代，世界金融体制发生了巨大的 变化，金融期货相继产生，自1975年CBOT率先 推出短期国库券期货合约后，其它期货交易所相 断推出了货 货、利率期货、外汇 货、股价 指数期货等， 货市场进入了快速发展阶段。 4.2 期货市场的功能 § 1．价格发现功能 § 价格发现是指在一个公开、公平、公正、高效和竞 争的 货市场中，期货交易双方通过集中竞价形成 期货合约价格的过程。在 货市场上聚集了众多商 品生产者、销售者、需求者和投机者，即拥有众多 的买家和卖家。他们依据各类传媒和交易所提供的 大量信息，采用特定的方法对某类金融工具价格走 势作判断，通过公开的讨价还价最终形成某一时间 的期货价格。 期货价格上有权威性、预 性和连续性等特点。 期货价格的权威性体现了 货市场上买卖双方的众多交易者 对目前市场供求关系，未来市场预 总体判断的综合反映。 它与现货交易中单一买方与单一卖方进行交易所形成的价格 有显著差异。 期货价格的预 性是指期货价格具有很强的指示性、导向性 和超前性。期货价格与现货价格走向具有高度的趋同性。目 前的期货价格就可能是未来某一特定日 的现货价格。由于 这一特性，世界各地的交易者将依据期货价格来判断相应商 品的现货价格走势，并最终作出各自的决策。 期货价格的连续性是体现于期货价格连续不断 地变化。现货价格一般呈现 间断的、静态的 特点。期货价格由于交易依据信息的多变性， 其交易行情也不断变化，从而不断形成新的交 易价格，最终反映期货价格的动态变化关系。 总之， 货市场的运行机制能够产生高效、合 理的价格。 2 ．套期保值功能 套期保值 （hedgi