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期权及金融衍生品广州瑞达期货实战服务中心：/ 期权及金融衍生品 一、金融衍生品概述 二、期权概述 三、期权价格的特性 四、期权平价 五、金融衍生品的应用 一、金融衍生品概述 金融衍生品定义： 价值派生于其他基础资产的金融合约。 金融衍生品分类（一）： 远期 期货 期权 掉期（互换） 金融衍生品分类（二）： 利率衍生品 汇率衍生品 股指衍生品 股票衍生品 商品指数衍生品 金融衍生品的发展 衍生品很早就产生了，人们一般把1848年芝加哥交易所（CBOT）的成立作为现代远期市场的开端； 但是金融衍生品的发展是20世纪70年代的事。20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后，为了转移因汇率或利率变动所带来的风险，市场先后出现了远期利率协议、远期外汇协议等新品种，金融衍生品焕发勃勃生机。 布林顿森林体系的要点 二、期权概述 期权定义： 指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。 割青、定金等都属于期权 期权的种类 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）。 按期权买者执行期权的时间划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。 期权双方的权利和义务 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费或期权价格。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。 期权的损益图 2005年11月，武钢推出的股改方案: 每10股送2.5股，2.5份认购权证和2.5份认沽权证 认购权证的执行价为2.9 认沽权证的执行价为3.13 权证到期日为2006年11月 认购权证的价格是C 认沽权证的价格是P 原有流通股股东的收益 由于权证是非流通股东“送给”流通股股东的，现不考虑期权费，那么原有流通股股东的收益为多少呢？ 你能预测2006年年初-2006年11月期间，武钢股票的价格走势吗? 流通股股东得到的回报 三、期权价格的特性 期权价值的构成 期权的价格=内涵价值+时间价值 内涵价值 是指多方立即行使期权时可以获得的非负收益。 时间价值 指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 期权价格的特性 实值期权 多方立即行使可以获得正收益的期权。 收益越高，程度越深（深度实值期权） 虚值期权 多方立即行使只能获得负收益的期权。 平价期权 多方立即行使可以获得0收益的期权。 以欧式看涨期权为例 期权价格的影响因素 期权价格影响因素 标的物价格 执行价格 波动性 到期日 无风险利率 红利 以欧式看涨期权为例 四、欧式看涨期权与看跌期权价格之间有何关系？ 1、无收益资产（不分红）的欧式期权 考虑如下两个组合： 组合A：0时刻持有一份欧式看涨期权加上金额为 的国债 组合B： 0时刻一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产 无收益资产欧式看涨期权与看跌期权价格之间有何关系？ 在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,K)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在0时刻必须具有相等的价值，即： 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系。 武钢的股改方案 2005年11月，武钢推出的股改方案是10股送2.5股，2.5份认购权证和2.5份认沽权证 ，认购权证的执行价为2.9，认沽权证的执行价为3.13，权证到期日为2006年11月。 思考 已知武钢的正股价格为S，认购权证的价格为c，认沽权证的价格为p，无风险利率为r，问这些变量之间存在什么关系？ 无收益资产欧式看涨期权与看跌期权价格之间有何关系？ 有收益资产欧式期权 在标的资产有收益的情况下，我们只要把前面的组合A中的现金改为 ，我们就可推导有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价关系： 有收益资产欧式看涨期权与看跌期权价格之间有何关系？ 有收益资产欧式看涨期权与看跌期权价格之间有何关系？ 五、如何运用衍生工具进行风险管理？ 什么是风险？ 风险指的是不确定性 如何运用衍生工具进行风险管理？ 一是用确定性代替风险。（利用期货合约对冲） 二是消除对自己