A股上市公司派现影响因素的实证分析2011-01-08.docVIP

毕业论文（设计）开题报告 题　　目：　　A股上市公司派现影响因素的实证分析 选题的意义与背景： (一)选题意义 派现，就是以现金的方式分红。通过现金分红的方式，可以不扩大股本，对未来的经营不造成压力。如果是送股则对以后年度每股有收益影响是比较大的。一般情况下，在牛市中比较喜欢送红股，在弱市中反过来比较注重红利的分配。 从1990年12月上海证券交易所建立，便解开了我国证券市场的序幕，截止2009年底，上市公司数达2400多家。沪深两市上市公司股票总市值达19.8亿元，约占全国GDP总值的58.7%。短短十几年的时间，我国股票市场从无到有，从小到大，在我国的经济生活中发挥了重要的作用。 目前我国派现分配的大致状况怎样？影响现金股利的因素有什么？这些构成了本文将要研究探讨的框架。 股利政策作为上市公司财务管理的三大政策之一，它是公司的利润在再投资与回报投资者之间的一种权衡，它关系到股东的当前收益和公司的未来发展，关系到不同股东之间的利益均衡，从而关系到上市公司和证券市场的健康发展，因此股利政策时分析上市公司投资价值时所要考虑的一个重要方面。但是在股利政策中，派现最为重要，因为它体现了上市公司对股东的直接回报，也是股票价值的最初的由来。 由于发达国家的证券市场已经比较成熟，所以上市公司在制定股利政策时，常常可以从企业长期目标和股东的现在的目标着手，制定出适合它们的现金股利政策。对于相对成熟稳定的企业而言它们的投资机会不是很多了，所以它们也就倾向于发放现金股利来刺激投资者们的欲望。投资者们为了减少代理成本，它们对上市公司的要求也是比较严格的。 在我国，市场正处于经济转型期，而且大部分上市公司都从国有企业转变而来。在这样的制度背景下面，我国上市公司的现金股利政策表现出很多不同的特征，我国上市公司的派现情况如何让，以及受哪些因素影响便成为了国内学术界研究的关键话题。 本文在研究我国派现的现状的基础上，运用相关理论对其宏观影响因素进行了粗粗的分析；结合实证研究，分析影响派现的内部因素；最后根据本文的研究分析，对全文进行总结，并结合我国的国情适当的提出自己的建议。通过本文的研究，对上市公司派现影响因素的分析，得出的结论将会有利于上市公司提高收益，有利于规范我国证券市场，更有利于证券市场朝着稳健，长远的方向发展。 （二）文献综述: 1、国外相关文献回顾 很早以前，西方学者就开始对现金股利政策影响因素的研究，主要研究的结果如下： Rozeff认为是当公司收入在过去和预期要快速增长的时候，公司就会执行低股利政策 ；其次它认为当公司风险系数较高时，公司应当执行低股利政策；还有他认为当内部管理人持有股权的比例较小，外部股权较为分散时，公司应当执行高股利支付率政策。 Baker，Farrelly，Edelman发现对未来盈余的预期、过去股利的模式、对保持或提高股票价格关注和现金储备多少是决定股利政策四个最重要的因素。 Smith和watts研究表明行业的平均股利支付率同该行的投资机会成负相关关系，同时发现一个行业是否受到管制也是一个影响现金股利支付率的重要因素。 林特勒建立了现金股利模型，叫“部分调整模式”。在他的模型当中，股利变动作为因变量，目标股利支付率、上期股利支付率作为解释变量。他用模型检验公司的股利，发现模型的R方为85%，具有良好的解释度，他认为实验结果有以下结论：他认为每一家公司都有一个长期的目标股利支付率，股利的变动只是对既定的目标股利支付率做出部分调整；他认为管理层更关心股利的变动大小，而非股利支付额的大小；他认为管理层常常尽量维持稳定的股利政策，因此，利润的暂时性波动不会导致股利政策的波动，除非公司利润预计会有长期持续性的变动；他们才会修正股利支付率；他认为除非迫不得已，公司管理层不愿意降低或取消股利；他认为公司股利政策体现了管理层对未来前景的看法，最佳鼓励政策为平稳话的股利政策 法码和巴比克验证了很多的股利模型，认为林特的模型是解释和预测效果最好的模型之一，在这个基础上他们也做了修正，删除了林特纳模型中的常数项，证明可以提高模型的解释和预测力。 Crutchley 和 Hansen认为股利政策受公司特性的影响有 5个因素:公司规模大小、发行成本、公司多角化损失、盈余变动性、广告和研究开发费用。实证结果认为股利发放与公司规模大小，盈余变动性都成正相关关系。 Mhmoud等人认为，大公司具有较高的代理成本和较低的交易成本，为降低代理成本，大公司一般会发放较高的股利。 Higgins 认为投资需求越高股利支付率越低。他建立股利发放模型发现股利是利润和投资的函数，不同期间的股利差异归因于利润和投资需求的不同。 Jessen认为公司可支配现金流量越多，管理者与股东之间的委托代理问题越严重。如果公司的成长机会