浙江私募投资基金发展研究[文献综述].docVIP

题　　目：　 　　 浙江私募投资基金发展研究　　　　　　 一、引言 通常说的“私募投资基金”，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。这种投资集合往往向特定投资人发行受益凭证，同时尽量避免受我国政府主管部门的监管，投资范围也主要集中于金融证券市场和股权市场。 私募投资基金作为一种创新型的金融融资工具，与国际资本市场的发展密不可分，其在各国日益激烈的资本市场竞争中逐渐崭露头角，对促进产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展及整个金融市场的繁荣与发展都发挥着巨大的作用。美国、欧洲、日本等发达资本主义国家和地区的实践经验已经充分证明了这一点。综合国内外的研究发现，相比于西方成熟的资本市场，我国的基金市场的发展还远远无法与国际先进的机构媲美。而其中私募基金，无论是私募证券投资基金或是私募股权投资基金，都还没有真正发挥出应有的作用。自2006年以来，我国私募投资基金呈现大规模发展的趋势，但在其运行及发展过程中也存在不少问题，诸如法律法规的不完善，相关配套措施及具体的管理和实施办法的滞后，运行机制的不完善，资本退出渠道的不畅，监管体系的不健全等。 $ _! k4 j n% t: n! R4 U. k! ^二、主体 私募投资基金作为资本市场融资的一种重要方式，是一国支持和发展本国经济的一种重要方式和途径，在私募投资基金发展的这么多年中，为西方发达国家的经济发展做出了重要贡献，特别是为中小高新技术产业的发展起到了重要的推动作用。在我国，作为一种新型融资方式，私募投资基金以其独特的融资优势将成为我国成长中的中小企业尤其是民营高新技术企业解决资金瓶颈的重要融资手段，对拓展我国金融服务领域、提高资本市场效率都具有重要的战略意义。而浙江省作为全国经济大省，私募投资基金的发展也是客观形势的需要，因此研究如何促进浙江私募投资基金的发展以使其更好的发挥其融资作用，更有效的解决中小企业的融资难题有着十分重要的意义。 （一）国外研究动态 在欧美发达国家，私募投资基金的发展已经比较成熟，同时也形成大量的理论研究成果。Fama(1980)在《Agency Problems and the Theory of the Firm》中首先使用契约理论研究了私募股权投资基金的组织结构，他认为，“时间”可以解决激励的问题，因为基金管理人的市场价值以及收入取决于其过去的经营业绩。所以，即使没有显性的激励合同，基金管理人也会积极工作，因为这样可以提高自己在基金管理人市场中的声誉，通过暂时牺牲期初的一些效用，来获得未来投资期间内报酬的提高和筹资的便利。 Gomper和Lerner（1998）在《An Analysis of Compenastion in the U.S》中认为投资者与基金管理人间的契约是处理代理问题的一种有效方法，投资者与基金管理人在订立契约时，往往要求基金管理人具有选择高质量可投资项目及为项目增值的能力。这些能力也构成了基金管理人的业务水平信息。 Josh Lemer和Felda Hardymon《Venture Capital and Private Equity》 Jesse Sheley和David Patrick EichEvolution of Entrepreneurship: Private Equity Overview》中关于私募股权投资基金的各种组织形式及法律监管做了研究，他们认为，公司型的私募股权投资基金是按公司法进行的、由具有共同投资目标的投资者组成的、以盈利为目的的股份制投资公司，其设有董事会和股东大会，投资者只需购买基金股份就成为公司的股东，享有其股份相应的参与权、决策权、分配权等。契约型私募股权投资基金是根据一定的信托契约关系建立起来的代理投资制度，通过发行收益凭证来募集资金。 Tamir Agmon · Avi Messica（2009）在《Financial Foreign Direct Investment: The Role of Private Equity Investments in the Globalization of Firms from Emerging Markets》中提出的论点是新兴市场的私人股本投资是对外直接投资（FDI）的另一种表现，公司根据发达国家出口产品的具体因素（其所有权优势）发展到各个小国家和新兴市场，是为所有利益相关者创造价值的一种途径。我们称这种对外直接投资为金融类对外直接投资（FFDI）的形式，其过程和理性在经典的对外直接投资分析中是相同的。金融类对外直接投资（FFDI）是对外直接投资仅仅投入的一个子集，顾名思义，即私人股本投资是为了在一个相对较短的时间(5-7 年)内获得高投资回报的目的。而所谓“短