[工程科技]食品饮料业2010年度投资.pdf

食品饮料行业2010年年度投资策略 变革的年代，升级的消费 食品饮料行业分析师：黄茂 谢鸿鹤 Dec. 14，2009 ，深圳 主要观点  结论与投资建议 我们认为，09年底行业景气复苏已经基本完成。随着沿海地区经济和商务消费的复苏 ，2010年有望成为高端消费的真正复苏之年。 根据食品饮料行业防御性，我们判断2010年行业投资机会呈现 “前低后高”的逆宏观 经济特征。在2010年三四季度有望获得较好的超额收益。同时，应该积极关注由管理 改善带来的行业投资机会。 上调行业评级至 “推荐”。给予白酒及葡萄酒行业 “推荐”评级；重点关注 “贵州茅台 ”、 “张裕A”和 “洋河股份”，以及具备外生性增长的个股，如 “双汇发展”、 “五粮 液”、 “燕京啤酒”和 “莲花味精”等。  关键逻辑与核心假设 我们做出上述判断的假设是宏观经济保持良好复苏态势，并呈现出 “前高后低”； 沿海地区经济和商务消费得到复苏。 内容目录 1 09回顾：行业景气复苏基本完成 2 10展望：沿海地区和商务消费复苏 3 投资时钟：行业呈现前低后高 4 4 管理改善：第二条投资主线 第二条投资主线：管理改善 4 5 行业估值有第二条投资主线：管理改善20%左右的低估 6 4 子行业运行情况：在稳健中取得发展第二条投资主线：管理改善 4 7 投资策略及重点公司第二条投资主线：管理改善 1.1 行业景气温和回升 • 消费者信心指数仍然是我们衡量消费整 消费者信心指数的回升态势出现放缓 体景气的首要指标 100 • 消费者信心指数快速回升态势在下半年 有所趋缓 95 90 85 Jan-07 Jan-08 Jan-09 • 食品饮料整体作为必需消费品，销售增 行业整体零售额增速弹性偏小 速的反弹幅度相对偏小 60% 规模以上零售总额 食品饮料、烟草烈酒 50% 40%