[管理学]第8章投资管理.ppt

第5章 投资决策原理 第1节长期投资概述 第2节投资项目的决策基础——现金流量 第3节投资决策的基本方法 第4节投资决策指标的应用 第7章 投资决策原理 投资，投资是指投资者将货币或实物预先投放于社会再生产领域，以形成某种资产，并借以获得未来收益的经济活动。在一般情况下，投资后最终获得的回流价值必须大于投资时所预付的价值，否则，投资便失去了意义。 企业投资的分类 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 长期投资与短期投资 初创投资和后续投资 其他分类方法 长期投资 长期投资，是指在长于一年的时间内才能收回的各项投资。长期投资决策是在资金的时间价值、现金流量、投资风险、资本成本等因素的影响下，对长期投资项目进行分析、判断、取舍。由于这种投资资金大、时间长、风险大，一般也可以称为资本支出决策或资本预算。 投资按照回收期限来划分可以分为短期投资和长期投资。由于短期投资在一年内就可以收回，这种投资形成的资产是企业的流动资产，其风险小，收益也小、而且投资额相对也小，所以在营运资产的管理决策中。企业真正意义的投资决策是长期投资决策。 资本投资项目评价的基本原理 投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。 在某种程度上，投资人要求的报酬率，也叫“资本成本”。这里的“成本”是一种机会成本，是投资人的机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。企业投资项目的收益率，必须达到这一要求。因此，投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 第2节投资项目的决策基础——现金流量 一、投资决策为什么使用现金流量，而不是利润 二、现金流量的构成 三、现金流量的测算 现金流量的不确定性 时间价值的影响，如车位的例子 第2节投资项目的决策基础——现金流 现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的增加额 (例：一条生产线的购置） 现金流入 ：由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额 净现金流量：现金流入量—现金流出量 一、投资决策为什么使用现金流量 使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响 使用现金流量比利润更具有客观性 利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性 现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性 二、现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 二、现金流量的构成 初始现金流量： 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费 二、现金流量的构成 二、现金流量的构成 净现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算 二、现金流量的构成 终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入 现金流量计算的重要假设 （1） 时点指标假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时指标处理。其中，建设投资和垫支的流动资金均假设在建设期的年初或年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。 现金流量计算的重要假设 （2）自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。 (3) 财务可行性分析 假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。 练习 某企业投资155万元购入一台设备。该设备预计残值为5万元，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、200万元、150万元，除折旧外的费用增加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为40％，要求的最低投资报酬率为10％，目前年税后利润为200万元。 要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。（2）计算这个投资项目各个阶段的现金流量 第3节投资决策的基本方法 一、非贴现现金流量法是指不考虑资金时间价值的各种指标。 二、贴现现金流量法是指考虑资金时间价值的各种指标。 一、投资回收期(Payback P