[管理学]财务管理 第三章筹资管理.pptVIP

第三章 筹资管理 ③逾期付款：可计量的成本随着付款期的延长而降低，但企业在信誉方面的损失难以计量 资金种类 贷款 债券 优先股 普通股 留存收益 资金额 （万元） 100 100 50 200 50 资金成本（%） 3 3.673 8.044 11.2 11 第三章 筹资管理 —— 以各种资金的构成比例为权数计算的加权平均资金成本。[例]设上述[例1]~[例5]均为同一公司的资金，该公司资金构成及资金成本如下： 综合资金成本： 加权平均权数还有如下两种选择： 1．市场价值权数。（常用） 缺陷：证券的市场价格变动频繁 2．目标价值权数。 缺陷：目标价值难以客观合理的确定。 三、综合资金成本 第三章 筹资管理 —— 是指每增加一个单位的资金而增加的成本。 （一）边际资金成本的计算 前提假设：资本结构保持不变。 1．计算筹资突破点 筹资突破点：保持某资金成本条件下可以筹集到的 资金总限度。 [例]某企业长期负债为0~30万元时的资金成本为5%；若超过30万元资金成本将增加到8%，该企业的负债比例为20%且保持不变。 其筹资突破点 = 30÷20% = 150（万元） 筹资突破点的计算公式：见P83 2．计算边际资金成本：即新增资金的加权资金成本 例见P84~87 结论：边际资金成本随着筹资规模的扩大而上升 四、边际资金成本 第三章 筹资管理 （二）边际资金成本与筹资、投资决策 筹资决策：严格计算资金需求量，尽量将其控制在筹资突破点以内。 投资决策：追加投资方案 内部报酬率边际资金成本率 可行 内部报酬率边际资金成本率 不可行 例见 P88 第三章 筹资管理 一、概念 资本结构：借入资金和自有资金的构成比例 长期资金和短期资金的构成比例 借入资金（短期资金）： 成本较低，财务风险较大 自有资金（长期资金）： 成本较高，财务风险较小 筹资决策：权衡成本与风险，确定最优资本结构。 参阅：马中华.用好负债筹资这把双刃剑[J]，理财杂志，2005（ 3） 第三章 筹资管理 二、杠杆原理 （一）经营杠杆与经营风险 1．经营风险：企业因经营上的原因而导致利润变动 的风险。 影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、 调整价格的能力、固定成本的比重 2．经营杠杆：在某一固定成本额下，销售额（量） 较小的变动将导致息税前利润（EBIT） 较大的变动。 衡量指标：经营杠杆系数（DOL） —— EBIT变动率是销售额 （量） 变动率的倍数。 第三章 筹资管理 设：X —— 销量 a —— 固定成本总额 b ——单位变动成本 P —— 单价 EBIT = Px－bx－a 结论：① a ≠0，DOL 1 ② a 越大，X 越小，DOL 越大 ③ EBIT变动率 = 销售变动率×DOL 第三章 筹资管理 [例]甲、乙企业的固定成本均为60万元，变动成本率均为40%，甲、乙两企业的销售额分别为400万元、200万元。 要求：⑴分别计算两企业的DOL； ⑵当销售额±10%时，两企业的EBIT分别将如何变化？ 解： ⑴ ⑵ 甲： ±10%×1.33 = ± 13.3% 乙： ±10%×2 = ± 20% 结论： ④ DOL越大，经营风险越大 第三章 筹资管理 （二）财务杠杆与财务风险 1．财务风险：负债经营给所有者收益带来的不确定性影响，以及