[经济学]利率期限结构.pdfVIP

第三章 利率和期限结构 理论 • 投资者关注所投资的证券的风险和期望 收益，无风险利率作为评价投资机会的 基准。 – 无风险利率作为投资的比较标准：投资决策 的第一原则(the first principle of investment) • Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision. – 例子：1000元存款，浮动利率与固定利率定 • 利率在经济中的重要作用 – 刺激投资，刺激经济增长 • 例子：美联储降息 1. 利率 • 利率通常又称为货币的时间价值 • 名义利率(nominal interest rate) – 货币的增长率 • 实际利率(real interest rate) – 购买力的增长率 消费价格指标(consumer price index) （或者生活成本指标） • 例如，假设在某一年，名义利率是7%，消费 价格指标从121增加为124。这意味着，在基 准年值100元的商品和服务簇，在这一年初的 价格为121元，而到了这一年年末，价格为 124元。这个商品和服务簇的所有者能够在年 初以价格121元卖掉它，并以7% 的利率投 资，在年末，得到129.47(=1211.07)元，用 这129.47元马上可以买1.0441(=129.47/124) 个商品和服务簇。所以，实际利率为 4.41%(=1.0441-1) 。 C(1 NIR) + 0 +1 RIR C 1 • C =年初的消费价格指标 0 • C =年末的消费价格指标 1 • NIR=名义利率 • RIR=实际利率 1+NIR +1 RIR 1+CCL • 这里CCL表示通货膨胀率 RIR NIR CCL≅ − • 当投资者对将来财富的购买力感兴趣时，在 进行投资选择时，名义利率和实际利率的区 分至关重要 例子：1000面值零息债券，20年到期，名义利率为 12%，购买价格为103.7元 Assumed Number of Yuan Purchasing Annualized annual required 20 years power of real HPR rate of from now to buy 1000 Yuan to inflation what 1 Yuan be received buys today in 20 years 4% 2.19 456.39 7.69% 6 3.21 311.80 5.66 8 4.66 214.55 3.70 1