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• 外汇风险的类型 • 外汇风险的抵补 Lecture 8 • 投机、市场效率性 外汇风险与汇率预测 • 汇率预测 外汇风险的类型 • 可以根据外汇敞口的情况对外汇风险进行分类： • 外汇风险指由于汇率未预见的变动导致资产、负 • 转换敞口（translation exposure ）：也称计帐敞 口，指在将各种外币计价项目折算成某种单一货 债和营运收入的本币价值发生变动的情况。 币计价时，帐面上的损益对汇率未预见的变动的 敏感性。 • 外汇敞口（foreign exchange exposure ）指资 产、负债和营运收入的本币价值对汇率未预见变 • 交易敞口（transaction exposure ）：指在结算以 外币计价交易时，本币交易值对汇率未预见的变 动的敏感性。 动的敏感性。 • 外汇风险大小由外汇敞口和汇率未预见的变动两 • 经济敞口（economic exposure ）：指企业未来 者决定。 收入流的本币现值（公司价值）对汇率未预见的 变动的敏感性。 • 例：假设XYZ法国分公司的资产负债表如下表。 美国母公司要将其折算为美元以汇总进母公司的 资产负债表。开始时（5月31 日）汇率为 FF/$=4，假设6月1 日法国法郎贬值到FF/$=5，则 母公司的股权帐户（资产-负债）的帐面值由150 万$降为120万$ 。 • 注意：股权帐户帐面值的这种下降不一定代表公 司的实际损失或实际价值的减少。因为公司的法 郎头寸没有变，只是母公司的美元价值因汇率变 动而发生变化。 • 例（斯蒂格利茨和刘遵义）：中国人民银行有大 约6400亿美元的外汇储备，假设其中75 ％为美元 资产，一旦人民币升值10％，人民银行的美元资 产将损失480亿美元。 1 • 当一个企业承诺在未来完成一笔以外币计价的交 外汇风险的抵补 易，就会产生交易风险。例：1983英国克拉尔航 空公司倒闭。 • 交易敞口导致的外汇风险的抵补可采用前面介绍 • 经济风险在长期中可以影响一个企业在某个特定 的种种远期外汇交易。 市场上的竞争力。 • 其它一些常用方法 • 例：假设我国某出口企业向法国的出口以美元计 – 灵活选择和使用计价结算货币 价结算，并假设该商品高度依赖法国市场。因为 – 适当调整进出口价格 人民币对美元的汇率稳定，交易敞口基本不存 – 提前或推迟结汇 在。虽然如此，由于对法国市场的高度依赖，我 国出口商的经济敞口依然存在。 • 经济敞口导致的外汇风险的规避取决于企业的预