[经济学]第七讲期权的交易策略.pptVIP

第七讲 期权的价差交易策略 徐静 经济与工商管理学院 xujing8023@cqu.edu.cn 本章教学目标 教学目标：利用期权头寸与股票头寸，或者股票的两种或两种以上不同期权组合，获得更广泛的收益状态。 本章教学内容 一个期权与一个股票的策略（4种） 差价期权：牛市差价期权，熊市差价期权，蝶式差价期权，日式差价期权，对角差价期权。 组合期权：跨式期权，strips 期权，straps期权，宽跨式期权 第一节：一个简单期权和一个股票的投资策略 第一节：一个简单期权和一个股票的投资策略 虚线代表构造该组合中的单个证券收益与股票价格之间的关系，实线代表整个组合的损益和股票价格的关系。 （a）中是一个股票的多头加上一个看涨期权的空头组成。这一组合代表的投资策略是一个有担保的看涨期权。这是由于股票多头保护投资者免受股票价格急剧上升带来的巨大损失的可能性。 第一节：一个简单期权和一个股票的投资策略 （b）中，组合证券是由一个股票的空头加上一个看涨期权的多头组成。其损益状态与出售一个有担保的看涨期权的损益状态相反。 （c）中，投资策略包括购买一个股票看跌期权和该股票本身。这一策略有时被称为有保护的看跌期权（protective put）策略。 （d）中组合证券由一个看跌期权的空头和一个股票的空头组成。其损益状态与有保护的看跌期权的损益状态相反。 第一节：一个简单期权和一个股票的投资策略 问题： （a）、（b）、（c）和（d）中的损益状态分别与第一章中讨论的出售看跌期权、购买看跌期权、购买看涨期权和出售看涨期权的损益状态具有相同的形状。为什么会有这种现象？ 第二节 差价期权之牛市期权 差价期权交易策略是指持有相同类型的两个或多个头寸（即 两个或多个看涨期权，或者两个或多个看跌期权）。 牛市差价期权：这种期权可通过购买一个确定执行价格的股票看涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权而得到。两个期权的到期日相同。 第二节 差价期权之牛市差价期权 牛市差价期权损益图 第二节 差价期权之牛市期权 由于随着执行价格的上升，看涨期权的价格通常随之下降，售出的执行价格较高期权的价值总是小于购买执行价格较低期权的价值。因此，用看涨期权组成的牛市差价期权时，购买该期权需要初始投资。 第二节 差价期权之牛市期权 牛市差价期权的盈利 股票价格 买入盈利 卖出盈利 总盈利 ST≥ X2 ST－ X1 X2 － ST X2 － X1 X1 ＜ ST＜ X2 ST－ X1 0 ST－ X1 ST≤ X1 0 0 0 第二节 差价期权之牛市期权 牛市差价期权策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，同时该策略也限制了投资者当股价下降时的损失。这一策略可表述为投资者拥有一个执行价格为X1 的看涨期权，并且通过卖出一个执行价格为X2(X2X1）的看涨期权而放弃了上升的潜在盈利。作为对放弃上升潜在收益的补偿，投资者获得了执行价格为X2 的期权费。 第二节 差价期权之牛市期权 有三种不同类型的牛市差价期权： 1.期初两个看涨期权均为虚值期权。 2.期初一个看涨期权为实值期权，另一个看涨期权为虚值期权。 3.期初两个看涨期权均为实值期权。 类型1 最具挑战性。构造该策略时所需成本很低，当然该策略获得相对高收益（=X2-X1）的可能性也小。从类型1 到类型2，从类型2 到类型3，牛市差价期权策略趋于保守。 第二节 差价期权之牛市期权 用看跌期权构造牛市差价期权 第二节 差价期权之熊市期权 持有牛市差价期权的投资者预期股票价格上升。与此相反。持有熊市差价期权（Bear spreads）的投资者预期股票价格下降。与牛市差价期权类似，熊市差价期权策略可通过购买某一执行价格的看涨期权并出售另一执行价格较低的看涨期权来构造。 第二节 差价期权之熊市期权 看涨期权构造的熊市差价期权 第二节 差价期权之熊市期权 熊市差价期权的损益 股票价格范围 买入损益 卖出损益 总损益 ST ≥ X2 ST-X2 X1-ST -(X2-X1) X1 ＜ ST ＜ X2 0 X1-ST -(ST-X1) ST ≤ X1 0 0 0 与牛市差价期权类似，熊市差价期权同时限制了股价向有利方向变动时的潜在盈