DCF投资估价模型方法、价值理念及应用幻灯片.ppt

;一.企业估价：特征;;SP 500企业资产与市值增长(1988-1998);微软1985年上市－1994年股票市值(实线)和净资产帐面值(虚线)变化(单位百万美元); 公司名称 股票市值 地区名称 股票市值 微软 434 香港 422.9 通用电气 370 台湾 308.7 沃－马特 227 中国 240.0 英特尔 205 韩国 158.6 埃克森石油 190 新加坡 126.8 Cisco 187 印度 119.9 马来西亚 103.8 菲律宾 43.5 泰国 41.2 印度尼西亚 23.4 合计 1613 合计 1588 ;;;;;;;;;;;;;;1990－1998年期间IPO公司生存状况;3. 信息不完备;4. 股票市场系统性的情绪化;不同估价模型结果差异－e*Trade ;二.估价模型及技术问题(I)-收益贴现模型;;; 收益贴现模型公司价值构成;;收益贴现模型(I)－现金流贴现模型;全部资本自由现金流贴现模型;;两阶段估价模型;;;; 现金流贴现法;DCF应用技术问题1：如何预测未来H年内的自由现金流？;股权资本自由现金流贴现模型;华能国际收购山东华能股权资本 自由现金流贴现模型 2 阶段架构;经营利润;调整现值模型(APV);;;全球IT行业部分公司竞争优势持续期及股票价格反映状况;;;; ;;;风险溢价随时间变化;;;三、收益贴现模型应用; 估价过程;分析企业商业模式，以销售收入预测为起点，构造和预测资产负债表、损益表和现金流量表，预测企业现有产品、业务和投资机会组合在前H年内逐年的自由现金流。 给出H年以后的持续经营增长假设 选择与风险匹配的贴现率，计算现值，获得公司股票在基本假设条件下的内在价值。 进行情景分析，确定DCF价值区间。;;;公司成长状态与收益贴现模型;;收益贴现模型应用－直接估价与情景分析;;;;;;Amazon DCF情景估价;;;;;;;;;;;;;;;收益贴现模型应用－隐含分析;;;Enron;贴现现金流隐含增长率分析实例－Amazon;贴现现金流隐含增长率分析实例－Amazon;贴现现金流隐含增长率分析实例－Amazon;贴现现金流隐含增长率分析实例－Amazon;;DCF价值与股票市场价格差异;The market uses a range of valuation techniques, both bottom-up and top-down.;Each technique brings inherent strengths and weaknesses which are biased toward certain situations. ;Appendix: Internet company valuation techniques;The following approaches illustrate the different valuations of E*Trade.;The traditional discounted cash flow (DCF) valuation relies on reasonably accurate forecasts.;Example : DCF estimated market value for E*Trade;=;The real options valuation model is relatively new and used to incorporate the benefit and uncertainty of future business opportunities into the overall valuation.;E*Trade’s valuation is particularly high using this technique due to its volatile estimated fu