[2018年最新整理]《金融数学》资产组合管理.ppt

如果投资者选择切点 ，则表示将资金全部购买股票 和 ；如果选择 点，则是把一部分资金用于买债券，余下部分用来买股票 和 ，而资金在 和 上分配比例与切点 一样；如果选择 点，则是以 借入资金，连同原有资金一起用来买股票 和 ，而资金在 和 上分配比例仍与切点 一样。见下页图示。 有效前沿为蓝色虚线部分，红色部分表示不允许卖空的情形。切点证券组合 ，它决定有效前沿上任意点处的风险投资比例。 例 一投资者拥有资金10000美元。 (1) 用4000美元购买 股票，其余全部购买 股票，则在 点处的投资组合为 ； (2) 如果该投资者抽取5000美元作无风险投资，其余仍用于购买 股票，则此时购买 股票的资金分别是 2000 美元和 3000 美元。 有效前沿为蓝色虚线部分，切点证券组合 ，决定有效前沿上任意点处的风险投资比例。 切点 处的投资组合权重为 例 设风险证券 和 分别有期望收益率 ，方差分别为 和 ，它们之间的协方差为 。又设无风险利率为 . 求切点证券组合 。 5.3 CAPM模型 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM)是在理想的，称之为完善的资本市场中建立的。它的基本假设有： 投资者对一个投资组合以一期的期望回报率和方差来评价此组合； 投资者具有不满足性(风险相同时，期望越大越好)； 投资者都是风险回避者(期望相同时，风险越小越好)； 任何一种证券都是无限可分的； 存在一个无风险利率，任何投资者都可以依此利率不受限制地存、贷款； (6) 不存在税收和交易费用； (7) 所有投资者考虑的投资期都是一样的； (8) 无风险利率对任何投资者都相同； (9) 所有信息对任何投资者都是免费的，且及时提供； (10) 所有投资者对每种股票的看法都相同，即不同投资者对每种股票的期望和方差的看法一样，对个证券之间的协方差看法也一样。 同时满足以上十个假设的市场就称为完善资本市场。 在介绍了完善资本市场之后，我们再介绍市场均衡和市场投资组合的概念。 市场均衡：在完善的资本市场上，当证券的价格调整时，对证券的需求和供给也相应变动。如果随着证券价格的调整，对证券的需求和供给相应调整为：每一种证券需求量正好等于其供给量，而且对无风险证券，存贷款数目正好相等的状态，就称之为市场均衡。 市场投资组合(Market Portfolio) 是指市场处于均衡时，切点 的投资组合，为了区别，我们将市场投资组合记为 ,坐标为 当市场处于均衡时，包含无风险债券和多种风险证券的有效前 沿是在 平面上，从 点 出发，过 点的一条射线，称它为资本市场线(Capital Market Line,CML).其方程为： 其中 的斜率称为风险 报酬，而 的截距称为 等待报酬。 注意