医药行业2016年中期策略.pdfVIP

医药行业2016年中期策略 ——迎接预期修复，布局供给侧改革 2016年06月 国金证券医药团队（李敬雷、彭婷、孙笑悦、王建礼、孙炜、袁维、赵海春） 分析师:李敬雷 SAC:S1130511030026 邮箱：lijingl@ 目录  行业左侧的预期修复  医保的边际效应减弱  招标的影响逐步落地  左侧的预期修复机会  供给侧改革的大变局  生产端供给侧改革，药审改革  流通端供给侧改革，流通变革  医疗端供给侧改革，分级诊疗 国金医药产业研究中心  国金医药产业研究中心是目前专注于医药产业投资领域的专业化研究 服务机构，主要面向二级市场、一级市场、产业公司、上市公司、投 资投行、产业园区等近千家投资机构。  国金医药经过10多年数十位成员的建设，是目前横跨医药产业各级市 场最强的研究团队之一，自2008年以来连续8年入围或上榜新财富、 水晶球、金牛奖最佳分析师，其中多次荣获第一名。  国金医药希望能够在医药产业资源整合、医药公司二级市场定价方面 发挥专业优势，欢迎各级投资者互动探讨合作模式，一起为中国医疗 健康产业的发展贡献资本的力量。  团队成员：李敬雷、彭婷、孙笑悦、王建礼、孙炜、袁维、赵海春 • 行业左侧的预期修复 一、医保决定收入的行业逻辑  “医保决定收入”的逻辑影响了2010年至今医药行业的运行轨 迹。 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 医药行业销售收入增速 医疗保险支出增速 数据来源:国金医药绘制 医保的边际影响在减弱  目前行业增速已经降到10%，即便未来依然是下行趋势，但是 从医保的压力角度分析，边际的影响已经开始减弱。 基本医疗保 基本医疗保 基本医疗保 收入增速 支出增速 险基金累计 支出率 险基金收入 险基金支出 结余 2004 1181 889 972 75.25% 2005 1481 25.39% 1140 28.34% 1306 77.02% 2006 1961 32.42% 1433 25.61% 1838 73.06% 2007 2685 36.95% 1908 33.22% 2644 71.07% 2008 3825 42.46% 2746 43.87% 3722 71.77% 200