第三讲金融中介理论(一)2010.3.pptVIP

楼 远 第一节 现实中的金融中介 什么是金融中介（financial intermediation）？ 金融中介是从事金融合同和证券买卖活动的专业经济机构。其中金融合同包括存款贷款合同、保险合同、基金合同，证券买卖合同如证券的发行、证券的交易合同等。 可见金融中介在经济生活中广泛存在。 一、金融中介的地位：一个图示 金融中介的地位 从上面的结构图中可以看到，横在金融产品和服务的需求和供给双方之间的是巨大的金融市场和形形色色的金融中介(涂黑部分)。 金融中介便利了资金从剩余方向负债消费方的流动，提高了这一过程中的经济效率。从社会角度来看，财富也增多了。 由于中介的存在产生了社会财富的净增长，因此金融中介是对经济发展有实质性贡献的有用组织。 二、金融中介的种类 金融中介分为三种类型：存款机构(银行)、合约储蓄机构和投资中介。 第一类：储蓄存款机构(depository institutions) 它包括商业银行(commercial bank)、储蓄贷款协会、互助储蓄银行和信用社(credit union)。它们在把经济中的资金盈余者的储蓄，作为贷款提供给资金需要者，例如政府、企业和需要住房的个人的过程中起关键作用。 金融中介的种类 第二类：合约储蓄机构(contractual saving institutions) 它主要指人寿保险(life insurance)和养老保险机构(pension insurance company)。它们通过合约接受储蓄存款，有着比较稳定的现金流。除了纯保险性质的小部分支付，它们控制了大量的资产，因此它们是经济中许多长期投资项目所需资金的主要来源。 金融中介的种类:投资中介机构 第三类：投资中介机构 这一类别中门类众多，主要包括： 1、共同基金(mutual fund)和货币市场共同基金(money-market mutual fund，MMMFs )，这些机构通过发行自己的权益证券从个人那里吸收资金，并通过职业化管理，专注投资于二级市场。 金融中介的种类:投资中介机构 2、证券市场机构。其中最重要的是投资银行(investment bank or merchant bank)，它们并不是传统意义上的银行，例如它们不能够吸收存款和发放贷款。它们的业务主要是为企业在一级市场上发行证券(underwriting)、组织兼并收购(merger acquisition)等； 金融中介的种类:投资中介机构 3、金融（财务）公司(finance company)。它们是金融零售商，它们通过发行长期证券或者股票获得融资，然后把资金贷给购买耐用消费品的家庭或者个人，它们同时也向公司放款，帮助它们实现设备租赁等。 金融中介的种类: 投资中介机构 4、对冲基金(hedge fund)。它们吸收机构和高财富水平的个人资金，主要投资于衍生产品市场。 其中最著名的包括索罗斯(Soros)的量子基金(Quantum)、罗伯逊(Robertson)的老虎基金(Tiger)和梅瑞魏热(Meriwether)的长期资本管理公司(LTCM)。 根据《对冲基金情报》公布的调查结果，截至２００８年初，全球对冲基金管理的资产规模已达２．６５万亿美元，比一年前增长３０％。欧洲对冲基金的资产规模由４６５０亿美元增至５７５０亿美元，比去年初增加２５％。亚太地区的对冲基金资产规模由去年初的１４８０亿美元增至１９６０亿美元，呈现较快增长。 三、金融中介的功能 对于金融中介有两种不同的分析方法，一种方法视现存的金融中介为给定，认为公共政策的目标就是帮助现有的机构生存和兴旺，把这种分析方法简称为机构观；另一种分析方法则不同，视金融中介运作的功能为给定，并探索运作这些功能的最佳机构结构，这种方法称为功能观。 金融中介功能观的核心内容可表述为：金融功能比金融机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小；机构的形式随功能而变化，即机构之间的创新和竞争最终会导致金融系统执行各项职能的效率的提高。而且功能观首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求一种最好的组织机构，而一种组织机构是否最好，则又进一步取决于时机和现有的技术（ Merton ， 1995 ；博迪， 2000 ）。 关于功能观点： 默顿和博迪(Merton andBodie,1995)提出了对金融体系应该从“功能角度”，而不是“机构角度”进行分析的看法。 默顿和博迪认为，在较长的时间段中功能比机构更加稳定。机构的形式随功能而变化。因此，首先要研究金融体系需要行使哪些金融功能，然后 去寻求一种最好的组织机构 。 这里用功能观点(functional perspective)来考察，理论中应当存在和日臻完善的金融中介应当是个什么样子