一滕股份 纤维素醚行业.docx

一滕股份 纤维素醚行业山东一滕新材料股份有限公司（山东省肥城市石横镇八号路西）一、市场需求下降风险纤维素醚产品主要应用于建筑、石油钻采、医药、食品、陶瓷、PVC、涂料等多个领域，其中建筑业是本公司产品最主要的应用领域。2007 年以来受国内建筑业持续发展影响，公司产品销量一直保持增长。但建筑业发展可能会受到下游房地产开发行业影响，进而影响公司产品销售。如果国内建筑业发展停滞，纤维素醚产品市场需求出现萎缩，则公司的营业收入、利润可能出现下降。二、市场竞争加剧导致毛利率下降风险2012 年以来，国内一些主要纤维素醚生产企业相继扩大HPMC 产品产能，2013年上述新增产能陆续投产。以本公司为例，HPMC 产能由2011 年的7,600 吨/年增至目前的13,600 吨/年，增幅接近80%。在国内大型生产企业产能扩张的同时，国内中小型、低成本生产企业仍在市场竞争中保持活跃。三、主要原材料供应及价格波动风险精制棉、环氧丙烷是本公司最主要的原材料，报告期内占生产成本的比重为50%左右，对公司生产经营具有重大影响。精制棉属于农产品，受自然环境变化影响，产量、价格可能出现较大波动；环氧丙烷属于石油下游产品，价格随国际原油价格波动。2012 年和2013 年，精制棉采购均价较上一年下降对综合毛利率的影响分别为10.83%和3.20%；2012 年环氧丙烷采购均价较上一年下降对综合毛利率的影响为2.55%，2013 年采购均价上升对综合毛利率的影响为-0.52%。公司综合毛利率对主要原材料价格变化较为敏感。未来原材料采购价格如出现大幅波动，将为公司成本控制带来难度，对公司盈利造成负面影响。四、应收账款坏账风险报告期内，公司应收账款余额分别为3,055.96 万元、3,385.96 万元和5,983.02 万元，占当期营业收入的比重分别为12.27%、12.54%和19.89%。应收账款余额增长将导致坏账风险相应增加，从而对公司财务状况产生不利影响。五、经营性现金流减少的风险报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,894.28 万元、1,484.53 万元和-4,044.99 万元，呈持续下降态势。主要由存货增加、应收票据和应收账款等经营性应收项目增长、以及公司部分应付票据和应付原材料款结清导致经营性应付项目减少所致。未来，如果公司客户采用票据结算的数量继续增大，经营活动产生的现金流入将继续减少，从而对公司盈利质量造成负面影响。六、税收优惠政策变动风险本公司于2010 年获得《高新技术企业证书》，并于2014 年通过高新技术企业资格复审，2013 年～2014 年将继续减按15%的税率缴纳企业所得税。如果上述税收优惠政策期满后，公司不再被相关部门认定为高新技术企业，或者国家税收优惠政策发生变化，公司将无法继续享受税收优惠政策。因此，公司存在因税收优惠政策变动而对未来经营业绩造成不利影响的风险。一、主营业务与产品情况（一）公司主营业务与产品1、公司主营业务与主营业务收入构成公司自一滕有限设立以来一直专注于纤维素醚产品的研发、生产和销售，主营业务未发生变化。报告期内，公司主营业务收入分别为24,903.54 万元、26,996.48 万元、30,079.86 万元，全部来源于纤维素醚产品的销售。2、公司主要产品纤维素醚是以天然纤维素为原料，经化学改性制得的合成型高分子聚合物，产品具有优良的增稠、乳化、悬浮、成膜、保护胶体、保持水分、粘合等性能，被作为添加剂广泛应用于建筑材料、石油钻井、涂料、塑料、纺织、食品、医药辅料等领域。纤维素是自然界中广泛存在、价廉物丰的可再生资源，主要来源于棉花、树木、麻类植物和其他农副产品，其中棉花的纤维素含量接近100%，一般木材中纤维素含量占40～50%。除纤维素醚外，以纤维素为原料的衍生物还包括纤维素酯、纤维素醚酯。长期以来，由于石油化工产品的存在，人们忽视纤维素衍生物的应用，但随着石油作为不可再生资源的日渐匮乏以及人们环保意识、产品清洁化、绿色化意识的增强，使以纤维素醚为代表的纤维素衍生物逐渐得到重视，纤维素醚也被称为“工业味精”，被广泛应用于国民经济的多个领域。纤维素醚行业的上下游关系如下图所示：在工业生产中，纤维素醚通常按照电离性被分为非离子型和离子型两类。一般情况下，与离子型纤维素醚相比，非离子型纤维素醚的生产成本较高，具备更优良的性能，多用于建筑材料、高分子聚合反应、制药、陶瓷、涂料、日用化学品、食品、造纸、纺织印染等工业部门；离子型纤维素醚除主要应用于石油钻井外，也可以应用在纺织、造纸、日用化学品、橡胶、皮革等行业在非离子型纤维素醚中，HPMC 的市场需求量最大，主要应用于建筑行业。HEC 主要用于乳胶漆、石油开采和聚合乳液中，由于HEC 不具备成本优势，因此在石油开采市场中的份额较低。离子型纤维