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主体长期信用评级报告 海航商业控股有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：负面 资信”）对海航商业控股有限公司（以下简称“公 司”）的评级，反映了公司通过在全国范围内 评级时间：2015 年 2 月 3 日 推进收购及兼并，在门店资源、区域市场占有 率、品牌知名度、运营管理、股东支持等方面 财务数据 具备的显著优势。2010年以来，公司先后收购 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 9 月 上海家得利、湖南家润多及广东乐万家等超市， 资产总额(亿元) 142.81 165.45 212.37 201.30 经营规模迅速扩大。同时，联合资信也注意到 所有者权益(亿元) 48.00 40.21 49.39 71.89 零售行业竞争激烈、公司快速扩张带来的债务 长期债务(亿元) 12.69 26.71 37.09 31.67 全部债务(亿元) 55.41 87.62 119.54 92.25 规模大、主营业务盈利能力弱等因素可能给公 营业收入(亿元) 86.93 101.86 106.02 75.50 司带来的不利影响。 利润总额(亿元) 1.21 1.30 3.02 1.26 2014年7月，公司获得股东20亿元增资到 EBITDA(亿元) 5.99 6.09 10.01 -- 位，偿还部分银行贷款，资产负债率显著下降。 营业利润率(%) 22.42 20.54 21.53 20.79 目前公司百货业务发展稳定，但超市业务处于 净资产收益率(%) 1.92 2.69 3.75 -- 资产负债率(%) 66.39 75.70 76.75 64.29 快速扩张后的整合、清理期，几家超市业务子 全部债务资本化比率(%) 53.59 68.55 70.77 56.20 公司持续亏损，导致整体盈利能力出现下滑。 流动比率(%) 72.58 76.29 94.31 107.84 随着近年的快速扩张，公司债务规模大导致财 全部债务/EBITDA(倍) 9.24 14.38 11.95 -- 务费用高企，对利润形成侵蚀。近年上述不利 EBITDA 利息倍数(倍) 2.04 2.62 2.01 -- 因素对公司持续带来负面影响，未来超市业务 注：2014 年三季度财务数据未经审计。 整合效果不确定性较大。联合资信对公司评级 分析师 展望为负面。 景 雪 刘晓濛 lianhe@ 优势 电话：010 1．公司股东海航集团有限公司实力较强，多 传真：010