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跟踪评级报告 海航商业控股有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 评级观点 跟踪评级结果：AA 评级展望：负面 跟踪期内，海航商业控股有限公司（以下 上次评级结果：AA 评级展望：负面 简称“公司”）对收购合并后的现有超市企业及 债项信用 业务进一步整合，百货业务收入及毛利率持续 名 称 额 度 存续期 跟踪评 上次评 提升，整体营业收入保持较大规模；2014年以 级结果 级结果 2012/4/16- 来公司获得股东20亿元现金增资支持，资本金 12 海航商 MTN1 9 亿元 AA AA 2015/4/16 实力显著增强。但联合资信评估有限公司（以 跟踪评级时间：2014 年 7 月 28 日 下简称“联合资信”）也关注到，跟踪期内，零 售行业竞争激烈、增速放缓，公司多个子公司 财务数据 超市业务出现亏损，债务规模持续快速增长导 2011 2012 2013 14 年 项 目 年 年 年 3 月 致财务费用高企等因素影响到公司的盈利水 现金类资产(亿元) 25.82 48.79 59.76 62.65 平，公司主业亏损程度加大。同时，跟踪期内， 资产总额(亿元) 142.81 165.45 212.37 215.74 公司其他应收款快速增加，回收情况存在不确 所有者权益(亿元) 48.00 40.21 49.39 49.04 定性；公司超市业务仍处于整合清理阶段，未 长期债务(亿元) 12.69 26.71 37.09 45.52 来整合成效值得关注。 全部债务(亿元) 55.41 87.62 119.54 126.73 综合考虑，联合资信维持海航商业控股有 营业收入(亿元) 86.93 101.86 106.02 28.80 限公司的主体长期信用等级为AA ，评级展望为 利润总额(亿元) 1.21 1.30 3.02 0.44 EBITDA(亿元) 5.99 6.09 10.01 -- 负面，并维持“12海航商MTN1 ”的信用等级 经营性净现金流(亿元) 24.61 26.55 2.49 5.81 为AA 。 营业利润率(%) 22.42 20.54 21.53 19.42 净资产收益率(%) 1.92 2.69 3.75 -- 优势 资产负债率(%) 66.39 75.70 76.75 77.27 1．公司控股股东海航集团有限公司实力较 全部债务资本化比率(%) 53.59 68.55 70.77 72.10 强，2014年以来合计已向公司完成现金增 流动比率(%) 72.58 76.29 94.31 102.71 资20亿元，公司资本金