资产定价学教学幻灯片讲义.ppt

返回目录 第三节 远期和期货的定价 —Forward and Futures Pricing Methods 远期和期货的定价 远期价格的确定 期货价格的确定 定价机制的核心：无套利均衡 应用举例 两大金矿的套期保值之争 美国工会的困境 排除不确定性并不创造价值 企业利用期货和远期进行套期保值的活动，只是在企业的资产负债表的右栏（负债栏）中增减负债水平而已，因此并不对资产本身的价值有任何影响。 第四节 确定性条件下的 价值管理 —Assets Management under Certainty “现金为王”的价值管理 在确定性条件下管理资产有一项重要的原则：现金为王。投资人应该追求那些能够获得最大现金流净现值的项目，并忽略其他因素的干扰。 —英特尔的芯片工厂 应该把测试仪放在哪里？ —英特尔的芯片工厂是否要外包给三井公司？ —英特尔的芯片工厂应该修理哪一台机器？ —英特尔的芯片工厂是否还要继续生产下去？ —汽车金融公司的价值 —浦东大力兴建基础设施的意义 —联合战斗机合同的价值 第六章 不确定性条件下的 资产定价 —Assets Management under Uncertainty 现实世界充满了不确定性 如果金融市场上各种资产都处于确定性条件之下，世界将变得十分完美，一切都在可预见的范畴之列。 金融市场上充满了不确定性，无论我们多么准确地预计未来，都无法肯定我们对未来的预测都成为必然事件。 我们也无法肯定地认为，通过模型测算出来的资产价值就一定成为未来市场上的价格。因此，我们必须接受这个挑战：掌握不确定性条件下的资产定价。 第一节 不确定性的价值 —The Value of Uncertainty 不确定性的价值 各种资产时时刻刻都处于各种类型的不确定性之下 能够克服不确定性的资产在市场上得到高额定价 不确定性程度越高，那些能够克服不确定性的资产的价格就越高，那些不能克服不确定性的资产的价格就越低 不确定性资产的两个要素 任何一项不确定性的资产都有两个参数：该项资产的当前价格和当前波动率（体现市场对其未来价值不确定性的判断）。 某项资产的当前价格体现的是：金融市场在吸收了该资产的全部信息之后对其未来预期收益的判断。 某项资产的当前波动率体现的是：金融市场所能够接受的该资产的价值在未来出现的波动程度。 第二节 期权定价法 —Option Pricing Theory 基本原理 命题1：赌场老板无论怎么操作，在经历了赌局之后，他的财富总量并没有增加，他只是避免了损失和破产的命运。 命题2：所有参与其中的赌客们对于这场赌局的进展和结果有着稳定的、一致的预期。大家都知道投掷游戏的概率分布情况，也都能够预测未来有可能出现的几种情况，并且每个人都相信其他人也持有相同看法。 命题3：赌场老板自始至终都没有承担任何风险，他将破产的风险全部分摊给了另外一场赌博中的其他赌客，将自己所承担的全部风险都对冲掉了，形成一个完全对冲的头寸。 期权定价法 二叉树定价原理 —离散型 布莱克—舒尔茨定价公式 —连续型 美式分红期权定价公式 —提前实施的意义 均是在无套利均衡的框架下推出 第三节 期权投资法 —Option Investment Methodology 期权投资法 投资人希望某项资产出现有利的不确定性，也愿意支付一个固定的代价来锁定不利的不确定性。 期权作为一项投资，其损失从一开始就已经被固定下来了，是可以预计的。而其收益，则是无法确定的，这就是许多风险投资公司所应用的基本逻辑。 愿意在今天支付一个有限的代价，希望在未来收获有可能是很高的回报。 期权投资法应用举例 外资在“西气东输”中的风险管理 磁悬浮 Vs. 新干线 上海市免费开放过江交通设施 南京长江二桥的价值 摩托罗拉的铱星计划 第四节 不确定性条件下的 价值管理 —Value Management under Uncertainty 利用有利的不确定性 加油站的另外一种价值 酒精的另外一种价值 医院、大夫和护士的另外一种价值 帮助河南省解决“南水北调”的融资问题 英特尔发展论坛的价值 第七章 债券定价 —Bond Pricing 债券定价的原则 持有债券是一项权利，发行债券是一项义务 债券包含了现金流和期权双重价值 综合应用前面两章内容 第一节 债券概述 —Introduction to Bonds 债券的分类 所有债券都可以在上述坐标中定位 确定性 不确定性 垃圾债 可转债 国债 公司债 现金流价值 期权价值 垃圾债 可转债 国债 公司债 （a） （b） 第二节 国债定价 —Treasury Bond Pricing 国债定价 国债作为一项具有确定性价值的