高端UHT持续高增长,关注最受益者光明、伊利的.pdfVIP

行 平安食品饮料 业 2015 年2 月4 日 报 告 乳制品行业专题报告 高端UHT持续高增长，关注最受益者光明、伊利  摘要：高端UHT 市场09-14 年收入CAGR ：35% ，远超低端UHT 的7%。 强于大市 (维持) 我们估计，2014 年高端奶占UHT 市场营收约57%。因消费者担忧产品质量和 国内原奶价格长期面临持续上升的压力，高端奶仍会快速增长。预计2015 年， 高端奶子市场将出现分化：1 ）常温酸奶占高端UHT 市场仹额迅速上升；2 ）儿 行 行情走势图 公 童奶和零乳糖奶：受限于增长基数和市场容量，增速应会下降；3 ）高乳蛋白纯 80% 沪深300 食品饮料 司 奶市场：新进入者和新品冲击，竞争会加剧。看好光明和伊利，前者不仅在增 业 60% 速最快子市场常温酸奶领先幵重建了常温渠道，且后续在进口奶和儿童奶上仍 专 40% 深 有成长空间；后者渠道平台优势明显，是高端UHT 市场竞争力最强玩家。 题 20% 度  高端奶是UHT 市场增长主要来源，且将继续快速增长。我们估算，09-14 年，中国高端 UHT 市场表内收入觃模从约 120 亿元增长至约539 亿元，年均 0% 报 报 增长35% ，但低端UHT 收入觃模仅从约302 亿元增长至约415 亿元，年均仅 -20% 告 增7%。虽然2014 年高端奶占UHT 市场收入比重已至约57% ，但受消费者对 告 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 质量关注和原奶成本上升压力推动，我们预计 2015 年该比重将继续提升至约 61% ，后续幵可能继续升高。 相关研究报告  常温酸奶和进口奶是增长最快品类，高端UHT 竞争悄然加剧。我们估算， 《光明乳业深度报告：莫斯利安仍可高增长，15 年 2014 年，儿童奶、高乳蛋白纯奶 （含进口奶）、常温酸奶、零乳糖奶分别占高 将进入净利爆収期》 端 UHT 的38%、30%、15%、8% ，09-14 年年均增长 27% 、34%、130%、 研究助理 21% ，预计2015 年同比增速分别可达 9%、27%、60%、12%。但高端 UHT 市场竞争正悄然加剧：进口纯奶09-14 年平均增长79% ，占高乳蛋白纯奶市场 王俏怡 一般从业资格编号 收入从09 年的4%增长至14 年的15%，销量占比14 年接近25% ；现代牧业、 S1060113110013 0755 圣牧、辉山等也纷纷推出自有品牌高乳蛋白产品；依靠莫斯利安这一常温酸奶 wangqiaoyi597@