国内外信用等级分布规律比较分析及启示-中债资信.PDFVIP

国内外信用等级分布规律比较分析及启示 评级标准体现评级机构对信用等级代表的风险水平的政策把握程度。通过研究建立一套 科学准确的评级标准体系，不仅有利于树立评级机构良好的市场形象，更有助于增强评级机 构的公信力。信用等级分布是评级标准执行结果的具体体现，本文介绍了国内外债券市场信 用等级分布情况，分析了造成这种信用等级分布规律的内在原因，并结合目前中国债券市场 的具体情况，分析了制定评级标准需要参考的相关因素，旨在为中债资信评级标准的制定提 供支持。 一、国内外债券市场信用等级分布情况比较 通过了解国内外债券市场的等级分布情况，可以为公司制定自己的评级标准提供有用的 参考和借鉴，因此本文首先对当前国内外债券市场的等级分布情况加以介绍。 （一）国外债券市场等级分布情况 一般来说，信用等级分布特点主要体现在级别范围、等级中枢、分布形态等三个方面。 级别范围反映级别从高到低的覆盖区间；等级中枢反映级别整体的平均水平；分布形态反映 级别围绕等级中枢如何分布。按照上述三个方面，国外债券市场可以大致划分为两种类型： 一类以美欧为代表，另一类以日韩为代表。 美欧债券市场是在自由市场经济条件下逐步形成，基础制度框架完备，投资者成熟度较 高，发行主体和债券产品多样化程度较高。体现在等级分布上，欧美信用债级别分布范围较 大，基本涵盖 AAA 到 CCC 的全部级别；等级中枢以A 和 BBB 居多；分布形态以等级中枢为中 ① ② 心呈正态分布。统计资料显示，截至 2010 年末，美国 、英国 存续期内非金融企业的信用 等级分布较为相似，级别均分布于 AAA 至 CCC 之间，并呈现以 BBB、B 级别为评级中枢的双 峰正态分布；加拿大债券市场信用级别分布于 AAA 至 CCC 之间，以 A-、BBB+、BBB 为中枢级 ③ 别 ，呈正态分布。欧元区情况与此类似，2000 年至 2009 年发行的非金融企业债务融资工 具的主体信用评级分布主要集中于 A 级和 BBB 级，但 2010 年前三季度新发行的债务融资工 ①美国存续期内投资级债务融资工具共 5261 支，合计 19960 亿美元；投机级债务融资工具共 2917 支，合计 9559 亿美元。等级分布以标普为例。 ②英国存续期内投资级债务融资工具共 508 支，存续规模 1668.07 亿英镑；投机级债务融资工具共 77 支， 合计 220.67 亿英镑。等级分布以标普为例。 ③在加拿大 1762 支非金融企业债券融资工具中，标准普尔对其中 813 支进行了主体信用评级，其中投资级 债务融资工具 610 期,存续金额 1029.49 亿美元,占比为69.5%；投机级债务融资工具 共 203 期，存续金额 为 451.31 亿美元。 1 具中，BBB 级以下的债务融资工具所占比例超过 50%。 ④ 相比欧美，日本和韩国债券市场起步较晚，从等级分布来看，日韩债券级别分布 范围 短于欧美，投机级以下级别较少；信用中枢较高，以AA 和 A 为主。具体来看，日本两家机 构等级分布于 AAA 至 BB 之间，呈现以 A 为级别中枢的偏左分布；韩国债券市场信用等级则 ⑥ 分布于 AAA 至 B-之间，其以 A 为级别中枢的偏左分布更加明显,AAA 级别占比较高 。 （单位：亿美元） （单位： 亿英镑） 图 1：2010 年美国债券等级分布情况 图2：2010 年英国债券等级分布情况 图 3：2010 年加拿大债券等级分布情况 图4：欧元区债券等级分布情况（2000 年-2010 年三季度） ④ 本文选取日本两大本土评级机构的主体评级、韩国 NICE 的主体评级进行研究，数据均截至 2011 年 9 月。