社融和信贷数据背离节前流动性维持稳定.PDFVIP

中信期货研究|宏观点评报告 2018-02-13 投资咨询业务资格： 1 月社会融资数据点评—— 证监许可【2012】669 号 社融和信贷数据背离 节前流动性维持稳定 本期摘要： 宏观策略： 摘要 研究员 2018 年1 月新增中国社会融资环比多增19201 亿元，同比增长少增6370 亿元，1 月新 尹丹 增人民币贷款环比多增23156 亿元，同比多增8700 亿元，广义社融（社融+地方债）环 0755 yindan@ 比多增18879 亿元，同比少增5929 亿元。值得注意的是，1月社会融资同比增速为-17.23%，从业资格号F0276368 金融强监管下，非标融资收到明显压制是导致社融负增的主因，另一方面，信贷数据创 投资咨询号Z0011352 下历史新高，尽管有春节效应在内，但数据仍显示社会融资需求仍然较高，融资需求从 研究员 表外向表内转移。总的来看，社融和信贷数据的背离说明：1、实体经济逐渐好转；2、 蔡劭立 货币政策正逐步走向拐点，短期利率的上升和融资成本的上升将加大信用风险；3、融资 0755 caishaoli@ 需求从表外向表内转移 （直接融资占比上升），长期来讲将有效降低系统性金融风险和金 从业资格号F3010006 融杠杆。 投资咨询号Z0012616 此外，1 月M0、M1、M2 累计同比分别增长-13.8% （3.4%）、15% （11.8%）、8.6% （8.2%）。 近期相关报告： 而节前央行依然维持流动性的稳定：尽管截止2 月13 日，央行已连续十五天暂停逆回购 中国1 月通胀数据点评：高基数制约 操作。但中国央行2 月13 日进行3930 亿元MLF 操作，对冲2 月15 日将到期的2435 通胀 货币政策暂无忧 2018-02-09 亿元MLF。同时，央行创设“临时准备金动用安排（CRA）”，1 月中旬以来金融机构有 1 月全球制造业景气度观察：全球制 造业稳健扩张 通胀压力抬升 序动用CRA 累计释放流动性近2 万亿元，从规模和节奏两方面平稳对冲春节前现金投放 2018-02-09 的影响。结合1 月25 日的普惠金融定向降准，节前流动性维持稳定。 中国2017 年经济数据点评：经济平 稳收官 关注补库存周期 2018-01-19 表外融资向表内转移导致社融增速回落