[工程科技]内蒙古博源控股集团公司2011年度短期融资券主体评级报告及跟踪评级安排.pdf

短期融资券主体信用评级报告 内蒙古博源控股集团有限公司 2011年度企业信用评级报告 大公报 D【2010】号 449（主） 信用等级：AA- 评级观点 内蒙古博源控股集团有限公司（以下简称“博源 受评主体：内蒙古博源控股集团有限公司 集团”或“公司”）主要从事天然碱化工、天然气化 评级展望：稳定 工及煤炭产品的生产和销售业务。评级结果反映了公 司资源储备丰富、规模优势明显、成本优势突出等优 势，同时也反映了天然气制甲醇面临着国家产业政策 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 的调控及天然气涨价的风险、纯碱及甲醇价格波动较 项 目 2010.9 2009 2008 2007 大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的 总资产 121.24 107.58 77.09 57.46 风险较小。 所有者权益 44.06 44.71 32.95 15.84 预计未来 1～2 年，随着湾图沟煤矿产能的释放 营业收入 30.79 28.13 35.29 26.28 和在建项目的建成投产，公司经营规模将保持增长。 利润总额 1.62 11.59 3.51 3.74 大公国际对博源集团的评级展望为稳定。 经营性净现金流 0.75 -5.89 6.96 7.23 主要优势/机遇 资产负债率（%） 63.66 58.44 57.25 72.43 ·公司甲醇产能位居国内第一，且毗邻天然气田，有 债务资本比率（%） 46.77 42.78 40.42 58.94 利于公司甲醇生产获得充足而较低廉的原料供应； 毛利率（%） 28.30 26.79 33.31 40.08 ·公司控制了国内 90%的天然碱资源，是国内最大的 总资产报酬率（%） 2.49 12.07 6.92 8.79 集天然碱开发、开采、加工于一体的大型企业，纯 净资产收益率（%） 0.74 3.12 2.70 15.72 碱和小苏打成本优势明显； 经营性净现金流 ·公司是小苏打行业内的龙头企业，市场占有率较高， 利息保障倍 数 0.45 -3.25 2.16 5.23 （倍） 具有很强的市场竞争优势； 经营性净现金流/ 1.07 -11.01 16.23 19.93 ·公司拥有较丰富的煤炭资源，2010 年公司湾图沟煤 总负债（%） 矿建成投产，良好的煤炭品质和赋存条件使公司煤 注：公司2008 年及以后财务报表按照新会计准则编制， 炭业务具有较强的盈利能力； 2007 年财务报表为按照新会计准则追溯调整数；2010年 三季度财务报表未经审计。 ·依托煤炭资源优势，公司与中煤能源合作发展煤化 工业务，将为公司的可持续发展奠定基础。 主要风险/挑战 ·纯碱和甲醇行业周期性特征明显，不利于行业内企 分 析 员：王劼 赵军 联系电话：010 业的稳定运营； 客服电话：4008-84-4008