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第二章 财务管理的价值观念 货币的时间价值和投资的风险价值是财务管理 的基础观念。 第一节 资金的时间价值 第二节 投资风险与风险的测算 第三节 风险价值与资本资产定价 几个问题 如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最高价格？ 希望当天拿到款项还是一年以后？ 如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的价格？ 你是否希望房子增值？ 愿意承担贬值的风险吗？ 很显然, 是今天的 $10,000. 你已经承认了 资金的时间价值!! 对于 今天的$10,000 和5年后的 $10,000，你将选择哪一个呢？ 资金时间价值的本质 今天的一元钱与明天的一元钱价值是不一样的。在没有通货膨胀和风险的情况下，今天的一元钱比明天的一元钱更有价值。为什么资金具有时间价值，也就是说资金时间价值的本质是什么？对于这个问题，有不同的解释： 西方关于资金时间价值的解释： 投资者推迟消费的补偿 我国关于资金时间价值的解释： 社会资本运动产生的平均报酬在产业资本与金融资本中的分配 第一节 资金的时间价值 货币的时间价值或资金的时间价值是指货币经历一 定时间的投资和再投资所增加的价值，是没有风险 和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 一、单利与复利 单利 只就本金支付利息 复利不仅就本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也要计息。 1、单利 计息依据：本金 单利终值　F＝P×（1＋i×n） 一张带息期票的面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），计算本利和 利息＝1200×4% × 60／360＝8（元） 本利和＝1200＋8＝1208（元） 解析：在计算利息时，除非特别指明，给出的利率是指年利率。对于不足1年的利息，以1年等于360天来折算 2、复利 不仅本金计算利息，而且利息也要计算利息，即利滚利 计息依据：本金与利息 （1）复利终值 今天的100元，5年后是多少？ 思考：曼哈顿岛的价值 美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。1624年，Peter Minuit 花了US＄24从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？ 曼哈顿岛的价值解答 到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US＄24的价值变为： 111.639万亿 （2）复利现值 复利现值是复利终值的逆运算 P = F×（1＋i）－n 复利现值系数：(P/F,i,n) =（1＋i）－n 5年后的100元，今天值多少钱？  P=100×（1＋10％）－5 P=100×P/F（10％ ，5） =100×0.621 =62.1（元） 公司已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年后开发，预期可获利156亿元。假设该公司平均年获利率为10%。问何时开发最有利？ 现值比较: 5年后获利的现值＝156×0.621=96.88亿 四、年金 连续期限内发生的一系列等额收付款项 年金的类别 第一节 资金的时间价值 以A来表示 F=A*年金终值系数 P=A*年金现值系数 每年年末存入银行10000元，12％的复利计息。问8年后可取出多少钱？ 解： FA＝10000×F/A（12％，8） ＝10000×12.3＝123 000元 某企业有一笔4年后到期的借款，到期本利和为1000万元。银行年复利率为10％，则为偿还这笔债务应建立的年偿债基金为多少？ 解： 年偿债基金（A）= FA ÷F/A(i,n) = 1000÷F/A(10％,4) = 1000 ÷4.641 = 215(万元) 某企业需要一台设备，直接购买，价格为1100万元。采取向租赁公司租入，每年年初支付租金250万元。假若i＝10％，n＝5，应如何决策？ 租金现值＝250×（1＋10％）×3.791 ＝1042.525万元 租金现值小于目前购买的价格，应采取租赁方式。 第一节 资金的时间价值 递延年金 永续年金 P=A/i 解决资金时间价值问题的步骤 1. 全面阅读问题 2. 确定是P 还是F 3. 画一条时间轴 4. 将现金流标示在时间轴上 5. 决定问题是单个的现金流、年金或混合现金流 6. 解决问题 一、投资风险 二、风险的测算 （1）概率 概率分布越集中，风险越小；概率分布越分散，风险