第八讲_项目财务评价2009.ppt

Chat 8 简单回顾 寿命周期不等的互斥项目比选原则 不可再生资源项目如何比选 混合型项目方案比选原则 设备的磨损 折旧寿命、物理寿命、经济寿命 经济寿命的计算 设备更新、租赁的经济分析 四、设备租赁分析 定义：设备租赁是承租方向出租方租借设备，在规定期内付出租金以换取设备使用权的经济活动。 利：节约资金、减少投资风险、减少税金支出、加快设备更新 弊：总费用较高、较多限制条款（担保、抵押、赔偿等）。 设备租赁分类 种类： 运行租赁：租赁方可随时按一定方式在通知对方后的规定时间内中止合约。临时使用的设备通常采用该方式。 （经营租赁） 融资租赁：双方承担确定期内的租让和付费义务，不得任意中止或取消租约。是一种融资融物相结合的方式。大型贵重设备可采用此方式。 其它分类：干租、湿租。 设备租赁与购置的经济比选 租赁费直接计入当年成本 购置费通过折旧冲销 两者产生的净现金流量： 租赁 = 销售收入-经营成本（含租赁费） - 税率*（销售收入-经营成本及租赁费） 购置=销售收入-经营成本-设备购置费 -税率*（销售收入-经营成本-折旧） 同样的设备，增量比较只需比较差额部分年成本。 由于收入和经营成本都相同，所以只比较差额现金流部分： NCF1 = 税率*租赁费-租赁费 NCF2 = 税率*折旧-设备购置费 案例分析 某企业需要某种设备，其购置费为10000元，可以使用10年，残值为零。这种设备也可租到，每年租赁费为1600元。运行费都是1200元/年。假设所得税率为55%，采用直线折旧法。基准贴现率为10%。试为企业决定是采用租赁或者是采购方案。 第八讲 项目财务评价 各部件已经学完 √ 工业投资项目分析的基本假设 √ 经济分析基本要素及企业资金循环链 √ 资金等值计算：六大系数 √经济效果评价指标与方法：三类（八大）指标与多方案评价（独立、互斥、相关） √ 不确定分析：三类分析（盈亏平衡、敏感性、概率分析）与风险决策 三、 工程项目财务评价 财务评价是从微观投资主体角度，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目盈利、清偿能力等财务状况，判断项目财务可行性及风险 财务评价的作用体现在：①衡量项目的盈利能力和清偿能力；②项目资金规划的重要依据。 流动资金构成 流动资金＝流动资产－流动负债 成本构成图 递延资产 递延资产是指不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用。 包括：开办费（项目筹建期间发生的各项费用）、租入固定资产改良支出、固定资产大修理支出以及摊销期限在一年以上的其他待摊费用。 成本构成图 经营成本的概念 经营成本＝总成本费用－利息支出－折旧、摊销费 经营成本为什么不包含利息、折旧和摊销？ 原因： 经营成本又称付现成本，是考察工程项目一定时期内由于生产提供劳务而发生的实际现金支出。它不包括计入总成本费用，但实际并未发生现金支出的部分，如折旧和摊销。 工程经济分析中经营成本作为一个单独的现金流出项，分析中如需考虑利息支出，则单列一个现金流出项。因此，经营成本中不包括利息支出。 例：某工程投资总额为120万元，当年投产。年销售收入B为100万元，年折旧费D为20万元，计算期n为6年，固定资产残值为零，年经营成本C为50万元，所得税税率为33%。试求年净现金流量并绘制现金流量图。 解：令A为该项目投产后年净现金流量，则： A=(B-C-D)(1-r)+D =（100-50-20）（1-33%）＋20 ≈40万元 即：年净现金流量=税后净利润+折旧 也可以=收入 – 经营成本 – 所得税 为什么在现金流量表中出现的是经营成本而不是总成本？ 现金流量表反映项目在计算期内逐年发生的现金流入和流出。与常规会计方法不同，现金在何时发生，就在何时计入，不作分摊。由于投资已在其发生的时间作为一次或几次性支出被计入现金流出，所以不能在以折旧和摊销的方式计为现金流出，否则会发生重复计算。 评价项目投资经济效果时，全部投资现金流量表是以全部投资作为都是自有资金计算基础（自有资金假设），并不考虑资金来源问题（都有机会成本），不应将利息考虑在内。 自有资金现金流量表中已将利息支出单列，因此，自有资金现金流量表中，经营成本也不包括利息支出。 销售收入、利润及税金 销售收入 － 总成本费用 － 销售税金及附加 _______________________________________________________________ ＝ 销售利润 － 所得税 _____________________