[管理学]公司财务-第6章资本预算的其他方法.ppt

McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e ? 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved. 6-* 第6章 6 资本预算的其他方法 6-* 本章概要 6.1 为什么要使用净现值？ 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 平均会计收益率法 6.5 内部收益率法 6.6 内部收益率法存在的问题 6.7 盈利指数 6.8 资本预算实务 6.9 本章小结 6-* 6.1 为什么要使用净现值？ 接受净现值为正的项目将有利于股东： 净现值使用了现金流量 净现值包含了项目的全部现金流量 净现值对现金流量进行了合理的折现 6-* 净现值法 净现值(NPV) = 未来现金流量的总现值+初期投资 预测净现值 1. 预测未来现金流量：有多少？在什么时间？ 2. 预测折现率 3. 预测初期投资成本 最低验收标准：当NPV 0时接受 排序标准：选择 NPV最大的项目 6-* 净现值法的贡献 1. 净现值使用了现金流量（而不是会计收入） 2. 净现值包含了项目的全部现金流量 3. 净现值对现金流量进行了合理的折现 再投资假设：净现值法假设所有的现金流都可以以该折现率进行再投资。 6-* 6.2 回收期法 要“收回”初始投资需要多长时间？ 投资期=收回初始投资需要的年数 最低验收标准 管理部门制定 排序标准： 管理部门制定 6-* 例子 6-* 回收期法 缺陷 忽视了货币的时间价值 忽视了回收期后的现金流 反对长期项目 决策取决于主观臆断 按回收期法确定的项目可能并不能形成正的净现值 优点： 易于理解 偏向于流动性 6-* 忽视了回收期后的现金流 6-* 6.3 折现回收期法 在考虑货币的时间价值后，“收回”初始投资需要多长时间？ 当拥有了已贴现的现金流后，你可能还会计算净现值。 6-* 6.4 平均会计收益率法 平均会计收益率法是另一个引人注意的方法，但仍然有致命缺陷。 排序标准和最低验收标准都是由管理部门指定的。 6-* 6-* 平均会计收益率法 缺陷： 忽视了货币的时间价值 采用任意的目标收益率 基于账面价值，而不是现金流量和市场价值 优点： 数据容易从会计账目上获得 易于计算 6-* 6.5 内部收益率法 内部收益率：使净现值为零的的折现率 基本的投资法则： 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受； 若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。 排序标准： 选择内部收益率最高的项目 缺陷： 没有区别投资和融资 内部收益率可能并不存在，或者有多重内部收益率 互斥项目之间的问题 优点： 易于理解和交流 6-* 内部收益率法：例子 考虑下面这个项目： 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200 该项目的内部收益率为 19.44% 6-* 该例子的净现值盈利分析 如果我们用图表表示净现值和折现率，可以看到内部收益率与横坐标相交。 IRR = 19.44% 6-* 6.6 内部收益率法存在的问题 是投资还是融资？ 多重内部收益率 是借入还是借出？ 规模问题 时间问题 6-* 互斥项目与独立项目 互斥项目：在众多潜在项目中只能选择一个项目。 将所有选择排序并选择最优的项目。 独立项目：接受或拒绝某个项目都不会影响到对其他项目的选择。 6-* 投资还是融资？ 6-* 投资还是融资？ 投资还是融资？ 融资项目的基本投资准则： 内部收益率小于贴现率时，项目可以接受； 若内部收益率大于贴现率，项目不能接受。 6-* 6-* 多重内部报酬率 6-* 规模问题 规模问题 净现值: 不断增加的内部报酬率： 6-* 时间问题 6-* 6-* 时间问题 10.55% = crossover rate 16.04% = IRRA 12.94% = IRRB 6-* 计算两个项目IRR相等时的利率 10.55% = IRR 6-* 6.7 盈利指数（PI） 最低验收准则： 接受，如果 PI 1 排序准则： 选择PI最高的项目 缺陷： 互斥项目之间的问题 优点： 当可用的投资额有限时，可能会有用 易于理解和交流 6-* 假设公司有第3个项目，同时假设：（a）赫尔姆·芬尼根(Hiram Finnegan)公司的项目之间互相独立；（b）公司只有2,000万美元可供投资。项目3的现金流如下： 请问公司应该如何选择？ 6-* 6.8 资本预算实务 因行业而异： 有些公司运用回收期法，有些公司运用会计收益率法。 大的企业最常用的方法是内部收益率法和净现值法。 McGraw-Hill/Irwin Corporate Finance, 7/e ? 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc.