会计信息质量与公司非效率投资研究——来自我国上市公司的经验证据.pdfVIP

第 12卷 第6期 2012年2月 科 学 技 术 与 工 程 V01．12 No．6 Feb．2012 1671— 1815(2012)06-1462-05 ScienceTechnologyandEngineering @ 2012 CSi．Tech．Engrg． 会计信息质量与公司非效率投资研究 来 自我国上市公司的经验证据 张晓孝 (上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200052) 摘 要 以2005年—2oo9年我国939家A股上市公司4695个研究样本，实证检验了会计信息质量与企业非效率投资的关 系。研究发现，在企业存在过度投资时，会计信息质量能通过约束管理层对企业自由现金流滥用的过度投资行为来降低代理 成本，从而抑制企业的投资水平。当企业存在投资不足时，会计信息质量能通过降低信息不对称和外部融资的资本成本，扩 大企业的投资水平。所用模型通过 了稳健性检验，说明结论不依赖于模型设计，具有较大的可靠性。 关键词 会计信息质量 非效率投资 代理问题 信息不对称 中图法分类号 F830．593； 文献标志码 A 投资行为作为企业创造价值的重要过程，深受 信息不对称，从而克服因融资约束引起的投资不 信息不对称和代理问题的影响。一般认为，信息不 足；(2)高质量的会计信息能够有效监督管理者，减 对称增加市场摩擦，影响企业外部融资的成本，容 少代理问题，从而抑制企业管理者利用过度投资行 易导致受流动性约束企业的投资不足；而代理问题 为来实现 自身利益最大化。BiddleHilary 分别 则表现为经理人为了追求 自身利益进行过度投资， 就不同国家之间以及美国和 13本两个市场来研究 将企业的自由现金流滥用于净现值为负的项 目。 会计信息质量与非效率投资的关系。结果发现，在 不论是信息问题引起的投资不足，还是代理问题引 利用不同国家数据进行回归时，较高的会计信息质 起的投资过度，都属于非效率投资。非效率投资的 量可以降低投资与现金流的敏感性。对 比美国市 存在严重损伤了公司的健康发展，因此众多学者开 场的回归结果和13本市场的回归结果，说明在 以资 始从信息不对称理论和委托代理理论角度探讨提 本市场融资为主导的环境下，会计信息质量对投资 高企业投资效率的各种机制，其中公司治理、股利 与现金流的敏感性的影响更大。Biddle，Hilary 政策成为讨论热点。但是这些研究往往只能从两 Verdi_3则对会计信息质量与企业非效率投资做进 类理论中的某一理论为起点，来研究相关机制对企 一 步研究，证实当企业存在投资不足时，会计信息 业非效率投资的治理。而会计信息质量则综合了 质量与投资不足显著负相关；当企业存在投资过度 委托代理理论和信息不对称理论，目前这方面的研 时，会计信息质量与投资过度显著负相关。 究尚不完整。因此，本文讨论了会计信息质量对企 国内对此有涉及的文献主要包括：崔伟、何一 业非效率投资的影响。 峰 以沪深A股上市公司为样本，检验了会计信息 质量与公司投资现金流敏感性的关系。结果发现， 1 文献回顾与研究假设 在控制公司规模、盈利能力和市值账面比等因素条 1．1 文献回顾 件下，会计信息质量较高的公司其投资现金流敏感 目前国内外研究会计信息质量与非效率投资 性较低，说明上市公司会计信息质量对公司投资行 的文献非常少。Verdi¨利用企业投资行为和托宾 为产生了积极影响。李青原 以沪深 A股上市公 Q的关