我国企业并购动机研究毕业论文精品.docVIP

我国企业并购动机研究 企业并购作为当今世界上最为活跃的企业活动，帮助许多企业迅速成长，使得中小企业发展成为行业的佼佼者，或是行业龙头企业通过并购顺利进入其他的行业，又或者是大型跨国企业借此得以在其他国家延续它的市场和经济优势地位等等。而我国随着市场经济的迅速发展，企业并购快速发展，我国的企业并购也迅速发展起来，但也有很多失败的案例，造成了社会财富的流失。这些失败案例的重要原因就是并购动机不明确或是并购动机的不正确，因此根据我国的现实状况深入研究我国企业并购动机，对于提高企业的并购能力和并购成功率至关重要，能够有效促进并购活动健康发展，企业并购活动的健康积极发展则能提高市场经济的活跃性，促进经济健康发展。 一、企业并购动机的相关理论 企业并购动因的研究源于西方，企业并购动因理论的发展史包括四种经济学理论：新古典综合派理论、协同效应假说、委托—代理理论以及新制度经济学中关于并购的理论，下面将分别加以综述。 （一）新古典综合派有关并购动因的理论 新古典综合派有关并购动因的理论主要有规模效益理论、市场力假说及税赋效应理论。 1.规模效益理论 规模效益理论是指在一定时期内，企业通过增加产品生产量，即扩大经营规模可以降低平均成本，降低单位产品生产成本，从而提高利润水平。并购给企业带来的规模经济效益表现在:通过并购可以对资产进行调整和补充。横向并购可实现产品多元化经营，降低经营风险；纵向并购则将完善企业的上下游生产链，节省交易成本。 2.市场势力假说 市场力假说认为企业通过并购能够提高市场占有率，进而减少市场竞争对手，增强并购企业对市场的控制能力。但市场力假说成立的关键在于并购企业通过并购既增加了市场占有率，又产生的了规模经济效益，这一假说才能够成立。 3.税负效应理论 税赋效应理论认为一个企业如果有过多的账面盈余，必须承担高额税收，为减轻税收负担而进行企业并购。在并购交易中，被兼并企业往往存在大量的亏损，由于亏损可以在若干年内税前弥补，因而并购企业可以减少税收负担，无疑会带来税收的好处。 （二）协同效应假说 由Weston提出的协同效应理论主要体现在对效率的提高上。是指两个公司实施并购后的产出比并购前两个公司产出之和要大，即1+12。协同的效应主要体现在并购企业经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应等方面，该假说为企业间的横向并购提供了理论基础。 1.经营协同效应 经营协同效应主要体现在企业通过并购方式在扩大企业生产规模的同时，提高企业管理效率，降低管理费用，达到规模经济的生产范围，从而降低单位生产成本。 财务协同效应 财务协同效应是指可以取得较低成本的外部融资和通过并购实现避税。例如，并购之后的公司的举债能力可能大于合并前各个公司之和，从而增强其外部筹资能力，降低单位产品的筹资费用，降低产品成本。 管理协同效应 管理协同效应主要体现在能够改善管理效率较低的企业，其次通过扩大管理费用的分配范围，单位产品的管理费用大大降低，降低了单位产品和服务的成本。 （三）委托代理理论 代理问题产生的根本原因在于管理者和所有者之间的利益不一致，以致于合约不可能无代价地签订和执行，由此而产生了代理成本。该理论对企业并购动因的解释可归纳为以下三点： 1.并购有助于代理成本的降低 Mane（1965）认为并购事实上可以提供一种解决代理问题的外部机制。当目标公司有代理问题产生时，迫于外部的压力，收购或代理权的竞争可以降低代理成本。 2.经理主义 Mueller（1969）提出的经理主义假说认为公司的规模决定了经理层的报酬，因此经理人有动机通过并购使公司规模扩大，而忽视公司的实际投资收益率。但有一种理论认为代理人的报酬与企业利润率相关而与销售水平无关，此结果与Muller的假设相反。后者则认为并购本身实际就是代理问题的表现形式，因为公司管理层可能会为了其自身利益而做出损害股东利益的并购决策。 3.自大假说 Roll（1986）提出的自大假说认为，并购企业决策者过度的自信使他们过多地关注目标企业的未来价值，确忽视或有意回避两家公司合并后可能产生的负面协同作用。这一理论的提出，从一个侧面增加了人们对企业并购动机的认识。这意味着企业管理者由于他们过度的自信，一味的增大企业资产，但其决策违背了股东的利益。 （四）新制度经济学关于并购的理论 新制度经济学认为企业并购的动因在于对并购后公司潜在效率的追求，其中包括节约交易费用、效率最优化等。Case（1937）提出的交易费用理论认为商品经济的交易方式分为两种：一种是企业间在市场上的交易，另一种是企业内部交易。市场交易发生在企业之间，不容易本企业控制，这种交易存在很大的不确定性，体现在风险较大，费用也高。但是企业的内部交易则没有这些不利因素，因此，企业可以通过纵向兼并能够将上下游产业链集中于一个