自贸区国际债券平台建设-交通银行.PDFVIP

自贸区国际债券平台建设 邓志超 当前我国经济运行步入新常态时期，内部金融改革已到关键时刻。可以说， 政策的选择处于两难境地，一方面金融改革带来效率的长久提升，但效果并不能 立即显现；另一方面激进式的改革可能引发金融风险。在此背景下，选择在境内 设立多个自由贸易试验区（以下简称“自贸区”），以自贸区形式尝试金融创新， 既可以累积创新经验，又能将风险限制在一定区域或阻隔在本国金融系统之外， 是一种制度层面的创新。 在自贸区内尝试建设各种金融市场，尤其是国际债券市场，可以有效吸引全 球金融主体在区内开展投融资活动，为金融改革的推广积累经验；同时加强国内 金融机构的全球经营管理能力，提升自贸区金融市场在全球市场中的地位，进而 提高我国在全球金融市场中的话语权。 一、自贸区内建设国际债券平台意义重大 当前和未来一定时期内，在自贸区内建设和发展国际债券发行、交易和定价 平台应该是自贸区深化金融改革的一个重要方向。这是因为自贸区国际债券平台 的建立，不仅有利于国家对外开放、金融改革、一带一路、人民币国际化等多个 战略的推进，也有利于推动本土国际金融中心的建设。 首先，自贸区国际债券平台的建设是对外开放战略和深化金融改革的具体体 现。相较于全球各大主要经济体成熟的国际债券市场，我国国内的债券市场起步 晚，发展快，参与国际市场的程度还远远不足。除了人民银行运用外汇购买大量 美国国债及美元资产外，境内金融机构和跨国企业参与国际债券市场的广度和深 度都远不及全球同业。在自贸区内发展国际债券平台，既能扩张和深化本国债券 1 市场，将国内市场和国际市场连通，符合对外开放战略，又助力金融改革，同时 还可将风险管控在一定范围和程度内。 其次，自贸区国际债券平台的建设可以推动“一带一路”战略和“走出去” 战略。“一带一路”战略和企业高水平“走出去”战略的全面落实与推进，需要 国际债券市场的支持。“一带一路”沿线国家的基础设施建设铺开，将在未来很 长一段时间内产生大量的国际投融资需求。同时，中资“走出去”企业在海外经 营过程中也需要依靠国际债券市场优化自身的财务结构。针对于此，自贸区内推 出国际债券平台可以为上述需求提供国际债券的金融服务，助力国家战略推行的 同时提高我国金融机构参与国际金融市场的程度。 再次，自贸区国际版债券市场建设有利于人民币国际化。人民币正处于结算 货币向计价、交易和储备货币的国际化发展关键阶段。前期，人民币在国际贸易 结算和支付中的全球排名一路上升，近期已稳定在第5 至7 名之间，如图1 所示。 要想有进一步的突破，需要人民币在国际市场上进行更多的创新。而在资本项目 暂时不能完全开放的情况下，境外人民币的回流渠道成为提升人民币国际货币地 位的重要因素。在自贸区内建设国际债券平台，并以人民币国际债券的发行、交 易和定价为主是进一步开放人民币债券市场、打通人民币回流渠道的政策体现， 对于未来人民币国际化将起到全局性的支点作用。 2 图1 ：人民币国际支付全球排名 资料来源：交通银行金融研究中心 最后，自贸区国际版债券平台有利于自贸区所在地整体金融水平的提升，进 而提升全国的资源配置效率。自贸区尝试国际债券平台的建设，本身就是一种金 融创新。平台地理位置设于境内的自贸区，而市场准入面向全球，本土的金融机 构有地域优势。在市场的不断建设和完善过程中，金融机构也在不断完善其自身 的国际经营管理水平。同时，市场的开放有利于本土金融监管和国际通则之间的 融合。在这些因素发展成熟之后，自贸区所在地区因其规模扩张和高效率，极有 可能建设成为区域性的国际金融中心，如上海国际金融中心的建设。 二、自贸区国际版债券市场的政策支持 自贸区设立的初衷是扩大对外开放和实现金融创新。为此，政府一方面多点 实验，先后推动多个自贸区的设立。例如上海先行，在累积一定的经验之后，又 批准了天津、广东和福建三省自贸区的设立。另一方面，监管部门在金融改革深 度方面，适时出台多项政策鼓励自贸区内金融市场的创新和发展。 20