美国经济日薄西山还是王者归来中国外部经济环境监测.PDFVIP

CEEM| China External Environment Monitor 中国外部经济环境监测 中国社会科学院世界经济与政治研究所 世界经济预测与政策模拟实验室 财经评论 15009 ：2015 年 3 月 5 日 曹永福 caoyongfu@ 美国经济：日薄西山还是王者归来？ 一、金融危机后美国的经济复苏态势 按照国民经济研究局（NBER ）的界定，2009 年 2 季度美国进入金融危机后 的经济复苏期。短期数据不断波动，但如果观察年度数据则可以看出美国经济复 苏稳中趋好，2012-2014 年经济增速分别为 2.3% 、2.2%和 2.4% ，财政余额占 GDP 的比例从 2009 年的-13.5%收缩到 2013 年的-5.8%，失业率持续下降，美元震荡 升值，股票市场表现强劲。 曾经反复发酵的欧债危机并未对美国产生严重冲击，“财政悬崖”前后的政 策调整、2014 年初 20 年不遇的极端严寒天气均未造成严重影响，美国经济表现 出较强的稳健性和自我调整能力。 放眼全球，欧洲尚未完全走出主权债务危机的阴影，欧洲一体化进程的治理 仍面临严重挑战，日本的安倍经济学“强心针”效果明显减弱，新兴市场国家出 现经济减速和货币贬值。尽管美国是 2008 年国际金融危机的发源地，但危机过 后其经济复苏表现在主要大国中一枝独秀，头号世界经济强国再次表现出王者风 范，背后的机理值得剖析。 二、唱衰美国经济的各种声音 金融危机前后唱衰美国经济的声音曾不绝于耳，此处仅列举较有影响力的 3 个方面。（1）老龄化。战后美国婴儿潮处于集中退休高峰，这也是美国房地产需 CEEM 财经评论 求下降、次贷危机爆发的重要人口根源，老龄化会降低劳动力增速进而降低潜在 增长率，从而造成经济低迷。（2 ）政治两极化。因为社会阶层剧烈分化，共和党 和民主党之间的争斗形成政治死结，政府难以推出强有力的革新政策，2012-2014 年的国会被认为是战后最无所作为的国会。（3 ）新兴市场国家的赶超。这些国家 的增速快于美国，使得美国 GDP 占世界的比重从 1980 年的 26%下降到 2013 年 的22% ，美国经济似有式微态势。 上述理由都其道理，但均不全面，近期美国稳健的经济复苏更使得其说服力 大打折扣。老龄化和劳动力增速的降低不会对美国经济产生根本影响；政治两极 化在美国历史上并不鲜见，民主党历来强调保护弱势群体，共和党倡导自由竞争， 美国正是通过两党之间的激烈博弈来寻求公平和效率的均衡；新兴市场国家经济 增速可能高于包括美国在内的发达国家，但发达国家仍处于全球价值链的上游位 置，其创新能力、公司竞争力仍然显著强于新兴市场国家，两个集团的竞争尚不 在一个层次上。 下面本文根据主流的新古典经济增长理论分析美国经济的增长潜力。 三、资本、劳动力、自然资源和美国的增长潜力 新古典增长理论认为货币政策导致的需求变化只能产生短期影响，中长期增 长主要取决于资本、劳动力、自然资源和全要素生产率，其中自然资源反映经济 增长的环境承载力，全要素生产率包括技术进步、效率提高等因素。本文首先讨 论美国的资本、劳动力、自然资源等因素，然后专门讨论全要素生产率。 （1）资本。资本的来源是储蓄，而储蓄包括本国储蓄和外国储蓄。美国本 国的国民储蓄率在发达国家之中并不很高，2000-2013 年均值为 17.2%，低于同 期德国的 22.8%和日本的 25.0% 。但美国高度发达的金融体系、稳定的投资环境、 美元霸权地位使国际资本持续流入美国，部分地弥补了本国储蓄和投资资金， 2000-2013 年美国投资率为 21% ，同期德国和日本分别为 18.3%和 22.0% ，美国 的投资率略高于德国，与