零息利率曲线.PPTVIP

不同复利频率的利率转换(Page53) Rc :连续复利利率 Rm:与Rc等价的每年复利m次复利利率 例题：P57 例4-1，例4-2 4.3 零息利率 定义：即期利率（spot rate）零息利率（zero rate）、零率 N年的零息利率（即期利率或零率）：是指在今天投入资金，被连续保持N年后所对应的收益率。所有的利息及本金都在N年末支付给投资者 数据获取：详见4.5 市场直接观察 息票债券价格信息提取 4.4 债券价格 债券的理论价格等于债券将来的现金流贴现后的总和，最精确的方法是对于不同时期的现金流采用不同的零息贴现利率。 例：一个两年期债券的面值为100美元，每年劵息利率为 6%，半年负息一次，采用表4.2的零息利率结构，债券的理论价格为98.39： Example (Table 4.2, page 58) * ４.４.１债券收益率 债券收益率等于使债券贴现的现金流总和等于其市场价格的贴现率。 假定一债券的理论价格为$98.39，即为市场价格 债券收益率（连续复利法）可由下式计算得到： 其解为 y=0.0676或 6.76%. 平价收益率：使债券价格等于面值的券息利率， P58举例，解得ｃ=6.87% 平价收益率一般公式： 例：m=2,d=e-0.068*2=0.87284 A=e-0.05*0.5+e-0.058*1+e-0.064*1.5+e-0.068*2=3.70027 Example (Table 4.2, page 58) * 如何计算table4.2零息利率 4.5 国债收益率零息利率的确定 方法一：观测本息分离债券对应的利率——卖出与本金分离后的息票是人工产生的无息证券 方法二：从一般国债和国库券价格计算，如：息票剥离法,例:表４-３中(Page59)，数据见下页。 Sample Data (Table 4.3, page 59) * Bond Time to Annual Bond Cash Principal Maturity Coupon Price (dollars) (years) (dollars) (dollars) 100 0.25 0 97.5 100 0.50 0 94.9 100 1.00 0 90.0 100 1.50 8 96.0 100 2.00 12 101.6 票息每半年支付一次 第一个债券：年复利4次的零息利率为4*(100-97.5)/97.5=0.10256，连续复利为：4ln(1+0.10256/4)=0.10127 第二个债券 第三个债券 第四个债券：息率为8%，债券价格为96美元，债券本金为100美元，1.5年期限，1.5年所对应的零息利率计为R，计算R表达式： 4e-0.１0４６９×0.5+ 4e- 0.１05３６×1.0+ 4e-0.064×1.5+ 104e-R×１.5=96 　　解得： R=0.10681 由息票剥离法得出的零息利率 * Zero Rate (%) Maturity (yrs) 10.127 10.469 10.536 10.681 10.808 零息利率曲线 4.6 远期利率 远期利率： 远期利率是由今天零息利率所导出的对应将来一定期限的利率 当前零息利率信息蕴含远期利率信息 举例P60,表４-５，如下页： 一般结论：零息利率是远期利率的平均值 远期利率公式(Equation 4.5 , page57) 由区间 T1到 T2的远期利率RF表达式为： R1：对应于期限为T1的零息利率 R2 ：对应于期限为T2的零息利率 期限为Ｔ的瞬时远期利率推导： P(0,T)为时间T到期的零息债券的价格 未来借贷利率锁定在远期利率 对未来借贷利率投机 未来借贷利率预测 远期利率 4.7 远期利率协议 远期利率合约（FRA）：这种交易约定在将来某一段时间交易的一方将以某一利率借入或借出固定数量的资金。 令：Rk--FRA的约定利率 RF—由今天计算的介于时间T1和T2之间的LIBOR利率 Rm—在时间T1观察到的T1和T2之间的真正LIBOR利率 L—合约的本金 资产负债表外业务 FRA t0 t1 t1 t2 t0 t1 (a) (b) (c) T0时间签订的合约 将于T1时间开始的合约 公司X同意在T1和T2之间将资金借给公司Y 公司X在T2的现金流（X本身没钱，市场借，贷给Y） FRA的买方将支付固定利率收到浮动利率。 公司Y在T2的现金流（FRA的买方将支付固定利率收到浮动利率。） FRA的另外一种解释 公司X同意在T1和T2间收入固定利率Rk，同时付出市场实现的LIBOR利率RM 公司Y则反方向收付 FRA在T1时刻交割