我国创业板企业资本结构及其影响因素分析.pdfVIP

●证券市场 《经济师》2010 年第11 期 我国创 业 板 企 业 资 本 结 构 及 其 影 响 因 素 分 析 ●李传喜 潘妙婷 摘 要：文章以2009 年我国创业板企业的财务数据为样本，对创业 资，首选留存收益来扩大自己的生产，其次选择发行债券来融资，最后才 板企业的资本结构特点及其影响因素进行了实证分析。实证结果表明， 选发行股票。当公司的盈利能力强时，内源资金充足，公司会减少对外部 我国创业板企业总体资产负债率较低。进一步验证还表明，创业板企业 资金的需求，因此公司盈利能力与负债率负相关。本文采用总资产净利 资产负债率与其企业规模、营运效率及企业成长性呈正相关关系，与其 润率作为度量盈利能力的指标。 盈利能力负相关。文章研究的目的在于为我国创业板企业融资提供理论 4 ．企业成长性。一般来说，成长性越高的高科技企业对外部资金的 和数据支持。 依赖性应当越强。因为仅靠自身留存收益很难满足其快速发展的需要， 关键词:创业板企业 资本结构 影响因素 又因为其具有良好的发展前景，老股东不愿过多地发行新股，以免分散 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 控制权和稀释每股收益，因此公司应该倾向于增加负债，企业成长性与 文章编号:1004- 4914(2010)11- 086- 03 资产负债率正相关。但是，从另一方面看，由于高科技公司在高速发展 期，其研发投入会较大，无形资产比重大，有形资产比例相对较低，潜在 本文以2009 年我国创业板企业的财务数据为样本，对创业板企业 的债权人会向公司索取较高的利息作为补偿，造成公司较高的债务成 的资本结构特点及其影响因素进行了实证分析。实证结果表明，我国创 本。股东可能会更偏好股权融资。目前对此的研究还没有定论。本文预 业板企业总体资产负债率较低。进一步验证还表明，创业板企业资产负 期成长性与负债率正相关。 债率与其企业规模、营运效率及企业成长性呈正相关关系，与其盈利能 5 ．偿债能力。一般来说，偿债能力越强的传统企业，信用等级越高， 力负相关。本文研究的目的在于为我国创业板企业融资提供理论和数据 其越有可能保持较高的负债率。但对于创新型的高科技企业来说，无形 支持。 资产比重较大，其偿债能力对负债融资的影响不同于一般传统企业，而 一、创业板企业资本结构的影响因素分析 应与其盈利能力密切挂钩。上面的分析认为盈利能力与负债率负相关， 资本结构是指企业内部各种不同资金来源的构成和比例关系。按照 所以偿债能力有可能与负债率负相关。本文选择流动比率和现金比率作 公认标准，本文对资本结构的度量指标使用资产负债率，即资产负债率 为度量偿债能力的指标。 = 总负债/ 总资产。资产和负债的计算，本文主要使用其账面价值。使用 6 ．营运效率。营运效率是反映公司在资产运作和管理效率上的能 账面价值而不使用市场价值计算资产负债率，主要是因为我国债券市场 力，营运效率好的企业，资产的周转率越高。其资信能力较好，债权人愿 还相当不发达，企业债务主要是银行借款，且由于我国上市公司大量非 意提供高比例的贷款。因此，营运效率与负债率正相关。本文选择总资产 流通股的存在，以流通股市价来计算公司股票总价显然不妥。 周转率作为营运效率的度量指标。 创业板企业资本结构的影响因素包括宏观和微观两个方面。宏观方 二、创业板企业资本结构的实证检验与分析 面主要有经济发展水平、政府税收和金融政策、法律环境等，由于这些数 下面试图在国内外已有研究的基础上，构建一个适当的模型来对我 据难以量化且不是企业自身能够控制的，因此，本文不重点分析它们。在