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问题一答案： 关于中石化融资的报告 中石化是次融资的原因是中石化持续扩张，补齐战略发展的上游短板，资金紧缺，未来几年不论海外收购还是国内的勘探开发都将继续加大力度，对资金十分渴求，所以需要进行融资。 可供中石化使用的长期融资方法有企业本身的留存收益作为融资方式、发行债券或贷款、发行股票几种模式。而中石化选择的方法是发行债券和发行可转股债券融资。 赞同中石化利用发行美元债券来应付是次融资需求。发行债券不但能大幅提高企业的信誉，树立良好的市场形象，最直接的好处是企业再向银行申请贷款时，不再需要因为信用度不足而要抵押资产，可以凭本身的企业信用申请贷款。企业发行债券融资，融资成本较其向金融机构借贷为高，但由于债券的融资期限较借贷为长，而且单次融资规模较大，所以企业通过债券融资筹集的资金通常要较向金融机构借贷更加稳定。发行债券募集的资金使用较灵活。债券持有人只是向发债企业提供资金以收取利息，不会影响发债企业的控制权。 中石化过去三年的股利政策是股票股利。 中石化的资本结构状况和股利政策对其长期融资策略所产生的影响。中石化持续扩张，补齐战略发展的上游短板，则其所需的更多现金必须通过某种途径来筹措，如果我们锁定中石化的投资支出，那么中石化只能考虑债权融资和股权融资，在预计市场利率持续上升的金融市场环境下，发行公司债券筹资，能够锁定资本成本，而且准普尔给予中石化A+评级，是标普系统内第五高投资级评级，信用等级高债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资金当然，如果中石化决定稀释股权，那么公司就会采取另个行为，即发放股票股利。 股票股利是中石化现阶段在战略上以及战术上的一个权衡后理性分析之行为。这次债务融资是从长远角度出发，除改善资本结构外，资金会用于油气勘探及开发，非常规能源的开发 问题二答案： 1.Miller和Modigliani股利政策无关论认为，在完全资本市场中，股份公司的股利政策与公司普通股每股市价无关，公司派发股利的高低不会对股东的财富产生实质性的影响，公司决策者不必考虑公司的股利分配方式，公司的股利政策将随公司投资、融资方案的制定而确定。因此，在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。 2.苹果公司此庞大数量的现金，如果不能进行有效投资或利用，在全球通货膨胀大背景下将产生严重缩水，这将是苹果管理层和股东都不愿意看到的景象。在现金充足的情况下，适时回报股民的举动可能还能吸引新的投资者公司过于庞大的现金持有水平，一定程度上影响了公司的业绩和股价表现。有能力向股东支付较高的现金股利使用现金回购股票，引致净资产减少，从而增加了公司整体的财务杠杆然回购后的净资产减少了，但由于股本及股票的流通量亦同时减少，股价是会提高的，而这正是回购股票给股东带来的好处。 追随者效应是指基于不同的税率级距，投资者对不同股利水平的股票有所偏好。例如，投资者对股利水平高的股票需求大，但这类企业股票供应不足时，若企业提高股利，其股价便会因投资者的大量需求而上升，而股利低的企业，其股价会因缺乏需求而下跌。当然，假如市场需求已经饱和，企业便不能借着改变股利政策而影响本身的股价。苹果制定其股利政策需考的因素边际所得税率高的投资者偏好低股利支付率,而边际所得税率低的投资者偏好高股利支付率。均衡时,高股利支付率的股票将吸引一类追随者(边际税率低的投资者),低股利支付率的股票将吸引另一类追随者(边际税率高的投资者)是改善公司资本结构的一个较好途径。利用企业闲置的资金回购一部分股份，虽然降低了公司的实收资本，但是资金得到了充分利用，每股收益也提高了。公司回购本公司股票以支撑公司股价，有利于改善公司形象，股价在上升过程中，投资者又重新关注公司的运营情况，消费者对公司产品的信任增加，公司也有了进一步配股融资的可能。因此，在股价过低时回购股票，是维护公司形象的有力途径。股票回购减少了公司自由现金流，起到了降低管理层代理成本的作用。管理层通过股票回购试图使投资者相信公司的股票是具有投资吸引力的，公司没有把股东的钱浪费在收益不好的投资中。通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险公司拥有回购的股票，可以用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，避免发行新股而稀释收益