武大金融8.ppt

第七讲 间接投资 间接投资的形成 虚拟资本理论 国际证券市场 中国资本市场与开放 第一节 间接投资的形成 一、定义 国际投资分类 直接投资 间接投资 1实物资产领域投资 2与经营控制权相关的证券投资 不影响控制权的证券投资。 (Portfolio Investment) 说明： 间接投资≠证券投资 1间接投资与直接投资对应 2证券投资与实物投资对应 3证券投资具有双重（间接、直接）性。 二、生息资本的发展与形态选择 A生息资本发展阶段论 第一阶段：商业信用 第二阶段：银行信用 第三阶段：虚拟资本 （Fictive Capital） 表现－赊购赊销 特征－通过融物实现融资 主体－上下游企业 特征－吸收闲散资金，从事放贷业务。 主体－货币商与制造、流通商贩之间。 第三阶段：虚拟资本 B 阶段与形态（理解A） 是起源、也是并列形态，不是低级与高级的划分。 1通过借贷获得收益途径的多样性： 2与此相联系的企业类型： 商业信用 银行信用 虚拟资本 A融物获利（含利息） B融资获利（含利息） C购券获利（利息、股息） 工商业 生产与销售商品（直接投资） 银行（经营货币）贷款业务 证券公司（经营资本）间接投资 以上构成了国际资本流动的不同形态。 3现实中存在： 以物融资 出让货币使用权 购券获利 上下游企业之间 房地产开发 典当、民间借贷、高利贷、 个人购券，公司融资融券 4对于购券获利形态的选择： A融物获利多发生在企业之间，排斥个人。 B经营货币业务的垄断性 C债券收益大于存款利息收入 D证券流动性强。 三、资本社会化与股份公司 股份公司产生 A优点:实现了资本社会化 B产生了新问题：资本凝固化 1途径：股票发行－筹集大量资金 2资本形态第1次转化：货币资本转化生产资本 1技术原因：固定资产投资，投资大、周期长、回收慢 2制度原因：入股自愿，退股不自由 四、资本证券化与上市公司 上市公司的产生 A资本证券化支撑资本社会化 B使得凝固了的资本得以流动。 1途径：股票流通－股票转让－变现 2资本形态第2次转化： 生产资本还原货币资本 3有进入机制，也有退出机制 五、间接投资特征 (A)收益性特征 (B)兑换性特征 (C)风险性特征 固定收益－债券和优先股 不确定收益－ 股票 1在证券流通市场上脱手转让 2作为抵押品 1股价波动性 2债券还本付息的违约风险。 第二节 虚拟资本 一、虚拟资本定义 1形式 2作用 3证据证券与有价证券 4有价证券的广义与狭义之分 载体－有价证券 预期收益权；经营控制权； 工作证、身份证、借书证 商品证券（提单） 货币证券（汇票、支票等） 资本证券（股票、债券） 二、虚拟资本的功能 1融资功能： 2纽带功能 3资源优化功能 A国债-政府融资 B股票-企业融资 通过相互持股连为一体 用手投票 用脚投票 三、虚拟资本的副面影响－经济泡沫化 1虚拟资本与现实资本“质”的差异 2虚拟资本与现实资本“量”的差异 3虚拟资本与现实资本流通形态差异 1虚拟资本与现实资本“质”的差异 2虚拟资本与现实资本“量”的差异 虚拟资本≥现实资本 ∵虚拟资本总量=有价证券发行量①×有价证券价格② 在①方面：实施“资本掺水” 在②方面：通过“高价发行” 资本掺水 有价证券发行量＞投入企业实际资本 方法：高估企业资产 1对企业资产进行评估 2按评估的数发行股票 3股票票面额为1元 资本掺水量 溢价发行发行价＞票面额 发行方式 等价发行（允许） 折价发行（不允许） 发行价＝票面额 发行价＜票面额 1不符合资本充实原则（折价意味着资本中存在虚值） 2意味着公司对债权人的负债，不利于保护债权人的利益 溢价发行（允许） 1以同样的股份可以筹集到比按票面额计算的更多资金 2增大了公司资本 3溢价款列入公司资本公积金，为投资者所有。 发行价格 3运动形态的差异 ⅰ普通企业 1表现为个别资本运动 G——W——G’ ⊿G= G’ －G 2个别资本运动汇总为社会总资本并形成国民经济。 3国民经济增殖的幅度取决于产出与投入两者之差额。 ⅱ股份公司资本运动形态 Pm G1—W … … P …W… G′ L A—G g1 G2 A1 1股份公司表现为社会资本的运动 2股份公司资本具有