债券ETF系列报告之一全球债券被动产品发展概述.doc

j 专题研究 2012年7月2日 债券指数基金以及债券ETF揭秘系列之一 ——全球债券被动产品发展概述 全球被动管理产品地位日益提升。追求超额收益的投资者促成了市场的有效，保证了市场的持续表现，为指数投资提供了必要的前提。随着市场不断地深化、规模的扩大、信息技术的发展和市场效率的提高，资产配置策略逐渐成为组合长期业绩的核心因素，投资者需要高效率、低成本地进行资产配置；指数化交易产品及其衍生产品具有成本低廉、方便、流动性好、透明度高、风险控制相对容易等优点，成为满足这种需求的首选。 债券被动管理产品异军突起。债券被动管理产品在被动管理产品中扮演越来越重要的角色，截止2012年5月底，债券型被动管理产品数量达到786只，总规模0.58万亿美元，占比为19.53%，为被动产品中数量和规模次大的种类，其中传统债券指数基金相对债券ETF发展更为成熟。从全球管理债券基金的手段来看， 08年以来全球债券指数基金的规模一路上涨，而其中被动管理产品占全部债券基金的比重也从08年的不足10%一路上扬到12.4%，表明被动管理模式已经逐渐成为海外债券基金管理的重要手段。 债券被动产品具有很强的生命力。债券被动产品的快速发展与其具有的特殊优势有关，相比纯债、偏债债券基金，债券被动产品具备风险分散、透明度高、工具属性更强、对于基金经理依赖度低、费率便宜等优势，当然债券被动产品也具有债券牛市收益或偏低以及投资权益类比重较低的弊端。 我国债券被动产品发展相对落后。尽管被动产品在国内飞速发展，但目前国内被动产品主要局限于股票型被动产品，截止2012年6月底，市场上债券型的被动产品仅4只。从ETF产品来看，目前国内所有ETF产品均为股票型ETF。综合来看，相比股票被动产品，债券被动产品在国内发展缓慢，与国际市场的差异更是巨大。 后续精彩报告敬请期待：为何债券被动产品在国内发展较为滞后？债券被动产品在我国的发展空间如何?我国推出债券ETF是否可行？针对这一系列的问题，海通基金研究中心做了深入的研究，详情请关注我们的债券被动产品系列报告之二。 全球被动管理产品地位日益提升 投资模式可以分为主动型与被动型两种。主动型投资理念认为投资者可以通过对信息的把握和研究分析能力去挑选出未来预期表现最好、最符合自己投资目标的投资对象。被动型投资理念则是建立在市场有效的理论基础上的，获取被跟踪指数的回报，但为投资者节省可观的管理费与交易成本。 追求超额收益的投资者促成了市场的有效，保证了市场的持续表现，为指数投资提供了必要的前提。随着市场不断地深化、规模的扩大、信息技术的发展和市场效率的提高，资产配置策略逐渐成为组合长期业绩的核心因素，投资者需要高效率、低成本地进行资产配置；指数化交易产品及其衍生产品具有成本低廉、方便、流动性好、透明度高、风险控制相对容易等优点，成为满足这种需求的首选。从全球基金业发展看，投资者对主动管理基金热情逐步降温已经成为一个不争的事实，就连传奇人物巴菲特也指出：“低费率的指数基金将抢占大部分主动管理的基金的市场”。因此，不管是行业龙头还是后起之秀，海外各个投资管理公司纷纷抢占被动产品市场以扩大自己的资产管理规模。 被动管理基金规模占比一路提升 从全球基金规模看，被动管理基金产品近年来在绝对规模不断提升的同时相对规模也在一路提升。2008年，被动管理产品规模占比还不到10%，而到2012年4月底，被动管理的基金产品已经占到基金总规模的15%。虽然主动管理的基金产品在相当长的时间内还将是市场的主流模式，但不可否认被动管理产品正在高速发展中，将成为未来基金业中不可小觑的品种。 表1 全球被动管理产品发展趋势 时间 被动管理基金规模（亿美元） 主动管理基金规模（亿美元） 全球基金总规模 被动管理基金规模占比 2008 14783.15 133809.54 148592.69 9.95% 2009 21663.47 166466.99 188130.46 11.52% 2010 26998.97 180348.81 207347.78 13.02% 2011 28004.45 173581.77 201586.22 13.89% 2012-4 31282.55 180785.81 212068.36 14.75% 资料来源：海通证券基金研究中心 注：基金规模包括货币市场基金但剔除了FOF. 被动管理基金规模持续正增速 对比过去几年全球被动管理和主动管理的基金规模增速，主动管理基金规模处在震荡中，在多个季度甚至出现了负增速。 但被动管理基金规模始终保持了正增速，即使金融危机中也维持了规模的稳定，季度平均增速达到3.14%。 图1 全球主动管理和被动管理基金规模增速对比