传媒：_有线、卫星及基站塔：有线网络公司盈利增长放缓_调整四家公司目标价格和评级-2012-10-09课件.pptVIP

估值表 -11% 相关研究 2012 年 9 月 28 日 中国：传媒： 有线、卫星及基站塔 证券研究报告 有线网络公司盈利增长放缓，调整四家公司目标价格和评级 有线电视公司盈利增长放缓，成本压力持续增加 2012年中报显示我们覆盖的有线网络公司净利润同比增速仅为5%。尽管收入增速 为18%，但普遍面临毛利率下行、费用率上升的压力。短期内盈利增长的压力来 自数字化、双向化带来成本费用提升，从长期看盈利增长的压力则将来自收入 端。IPTV、在线视频和互联网电视等电视新媒体将对机制相对落后的有线电视运 营商构成重大冲击，未来用户增长、ARPT提升乏力。我们相应下调了各公司 公司 有线网络公司 武汉塑料 天威视讯 歌华有线 代码 000665.SZ 002238.SZ 600037.SS 新 买入 中性 卖出 评级 旧 买入 中性 中性 当前价格 10.05 11.28 6.27 新 11.45 11.91 5.97 目标价 旧 16.16 15.88 8.09 变化 -29% -25% -26% 上行/下行 空间 14% 6% -5% 2012-15年盈利预测。 天威视讯：我们将2012-15年每股盈利预测分别下调10-21%至 0.39/0.45/0.34/0.34元，以反映我们对毛利率的下调和费用率的上调。 歌华