关于银行利润过高的分析 盈利趋势及宏观含义 基于利率市场化和金融脱媒的大背景.doc

行业研究报告 2012年4月22日 银行业盈利趋势及宏观含义 2011年在宏观经济萎靡、实体经济饱受煎熬的同时，银行业的利润获得了30%以上的高速增长。更有消息称去年中国的GDP占世界比重为9.5%，但是中国银行业利润却占全球银行业总利润的20%以上。因此，银行“暴利”受到人们和媒体的诟病，银行业一时站在了舆论的风口浪尖上。银行目前的高利润是否合理，银行业合理的盈利水平应该是多少，我国银行业未来将往何处去，这对我国宏观经济和资本市场意味着什么？ 一、我国银行业利润高于其它行业，但与国外银行业相比并不高 1、我国银行业利润明显高于实体产业 银行业的ROE水平确实明显高于其它行业，特别是在2008年经济危机以来，其它行业利润增速下滑的情况下，银行业的利润率仍能保持稳中有升的势头。我国上市银行的平均ROE水平从2008年的19.39%上升到2011年的21.33%，远高于实体产业的利润率，去年钢铁和机械行业的平均ROE为7.01%和10.90%，即使普遍认为高利润的房地产行业2011年净资产利润率也仅为12.15%。 由于银行这个行业的特殊性，财务杠杆比较高，因此银行业的ROA绝对水平相对于其它行业较低，但是却一直保持增长的趋势，由2002年的0.37%上升到2011年的1.21%，接近美国银行业金融危机前的总资产利润率水平，显示我国银行业盈利能力的上升。 Wind统计数据显示，1336家上市公司2011年共计实现归属于母公司股东的净利润1.64万亿元，同比2010年的1.45万亿元增长13%。相比之下，仅12家上市银行就实现了8415亿元的净利润，同比2010年的6531亿元增长了29%，约占所有上市公司总利润的51.3%。 从利润绝对量和ROE水平来看，银行业的利润水平确实比其它行业高。但与一般实体经济企业不同，银行业主要依靠资金运作，它的负债比例比较高，因此风险程度也很高。实体经济企业与经济周期的关系更为密切，利润易随经济周期波动而波动，而银行在经济周期内利润情况总体相对稳定。因此，仅仅因为银行业的利润率高于实体经济就判定银行业“暴利”是不可取的，我们还有对比国内外银行业的盈利水平。 行业研究报告 2012年4月22日 图1 银行业与其他行业ROE 图2 银行业与其他行业ROA 图3 各行业利润总额比较 数据来源：聚源终端 2、与国外银行业相比，我国银行业利润并不显过高 美国银行业在90年代以前，盈利疲软，ROA一直徘徊在0.6%至0.8%之间。因二战后货币的超常发行，美国在60年代物价开始提高，而70年代两次石油危机加剧了通货膨胀，Ｑ条例限制了银行付息的上限，促使大量银行资金流向金融市场，银行业利润急剧下滑。 美国银行业ROA从1970年的0.8%下滑到70年代中期0.65%左右，之后一直维持在0.8%至0.6%之间。除了金融脱媒的影响，70年代2次石油危机、80年代中期拉美债务危机以及90年代初由两伊战争引发的第三次石油危机，对美国银行业的盈利能力均产生了重大负面影响，使得这段时期美国银行业利润疲软。 美国在1992年后，经济进入平稳发展时期。同时，美国的金融管制正在逐步放松，银行业盈利能力迅速提高。美国在1986年正式终止了Q条例，同时正逐步放开银行的混业经营和跨州营业，银行的集中度持续提升，规模效益逐步体 行业研究报告 2012年4月22日 现。美国银行业的ROA在1993年达到1.2%，在2003年达到峰值1.39%。此后直至2006年，一直维持在1.3%以上。美国银行业的盈利能力在2006年达到高峰1310亿美元，ROA也维持在1.39%的高位。直至金融危机爆发，2008年和2009年ROA下滑至0.05%和0.04%。2007年爆发的金融危机，银行业房地产贷款占比相对较高，因此所受影响很大。 美国银行业1986至1992年平均ROE为9.4%（剔除87年），之后随着盈利能力的增强，ROE回升至15%左右。虽然美国20世纪ROA比90年代进一步提高，但伴随着杠杆率的降低，ROE并没有提升，2002年至2006年平均的ROE为14.1%。金融危机爆发后，银行大面积亏损。 图4 美国银行业ROE、ROA水平 图5 美国银行业利润总额及增速 数据来源：公司资料 数据来源：公司资料 2005年国有银行股改完成后，集中于2006年下半年和2007年上市。随着历史包袱的脱离，2006、2007年经济增长强劲和息差提升，银行业盈利能力大幅攀升，2006至2011年净利润增速达28.4%、74.6%、30.6%、14.6%、33.3%和30.1%。 中国银行业ROA在2007年以后大幅提升。上市银行整体ROA在2005、2006年分别为0.57%、0.62%，2008年达到1.09%，2011年更是达到了1.2