[管理学]高级财务管理课件.ppt

高级财务管理 第一章 高级财务管理导论 第一节 财务管理理论结构 理论结构起点问题 环境起点论----只是外因 不应作为理论的起点 产权结构起点论----应归于内部环境 并非基础根本 假设起点论----主观假设科学性合理性受质疑 本质起点论----本质是什么难以回答 目标起点论----主观的 随环境变化的 易造成理论体 系变化 第一节 财务管理理论结构 以环境为起点构建我国财务管理理论结构体系----王化成的观点 二十世纪财务管理的发展历程 筹资管理理财阶段----二战前 资产管理理财阶段----二战至60年代中后期 投资管理理财阶段----60至70年代中期 通货膨胀管理理财阶段----70末至80早期 国际经营理财阶段----80年代后 ※有什么样的环境就有什么样的财务管理相适应 第一节 财务管理理论结构 起点------环境 前提------假设 导向------目标 基本业务理论、通用业务理论、特殊业务理论、其他 第二节 财务管理学的理论基础 西方财务管理学是由西方金融经济学发展而来的 金融经济学主要由金融市场学、投资学、公司理财学三部分构成 金融市场学以资本市场为研究对象，探讨其形成运行机理及对经济系统的影响 投资学属微观经济学，研究企业或投资者的经济行为及效果 公司理财学属微观经济学，是对企业财务投资和融资行为进行研究的 ※综上所述：财务管理学是以经济财务学为基础，以定价理论为核心，以资本市场为外部环境，研究证券定价问题；财务决策对企业价值的影响；短期融资和投资管理；长期融资和投资理论、长期债券管理、投资项目评价、收购与兼并及跨国公司管理等 第二节 财务管理学的理论基础 现代财务管理的基本理论框架 完美资本市场下的储蓄和投资 由美国经济学家欧文·费雪（Irving·Fisher）提出 完美的资本市场应具备的条件： 没有足以影响市场价格的买者和卖者 所有的交易者都平等且无任何成本地获得相同的信息 没有交易成本。如佣金、证券交易和转让费用 股利支付与不支付，资本利得以及利润分配不分配之间税赋没有差别。 第二节 财务管理学的理论基础 因为存在完善市场储蓄人和借款人的效用都得到了增加 费雪还提出了分离原理 资本市场的单一利率促进了投资 和筹资决策的分离 根据费雪研究后人加以 修正使贴现现金流量法 成为财务分析的基本工具 第二节 财务管理学的理论基础 投资组合理论 哈里·马科维茨（Harry Markowitz）提出 “资产组合”理论的基本假设 投资者的目的是使其预期效用最大化 投资者是风险的厌恶者 证券市场是有效的 投资者是理性的 投资者用有不同概率分布的收益率来评估投资结果 在有限的时间范围内进行分析 摒除市场供求因素对证券价格和收益率产生的影响 第二节 财务管理学的理论基础 增加投资组合中资产的数量组合风险不段降低 首次提出以协方差表示投资组合风险的大小 提出投资组合的选择原则 提出选择投资组合时衡量相关系数、协方差、标准差及方差的基本方法 第二节 财务管理学的理论基础 资本结构理论 资本结构无关论（默顿·米勒Merton Miller） 权衡理论。 　　按照Bradley(1984)的说法，权衡理论实际上是20世纪“70年代中期学术界所形成的(关于资本结构理论)一般观点。这一观点认为企业最优资本结构就是在负债的税收利益与破产成本现值之间进行权衡”。权衡理论有很多著名的模型。总的来说。权衡理论是说资本结构是建立在税收利益和财务困境成本之间的权衡。因此，权衡理论(TheTradeoff Theory)往往被称为最优资本结构理论(The The－ory of Optimal Capital Structure)，在最优资本结构下，公司的价值最大。 第二节 财务管理学的理论基础 资本结构理论 代理理论?(agency cost)简森(Jensen)和梅克林(Meckling)于1976年提出的。这一理论后来发展成为契约成本理论(contracting costtheory)。 信息不对称理论等 由肯尼斯·约瑟夫·阿罗于1963年首次提出，阿克洛夫（George Akerlof）在1970年代发表著名著作《柠檬市场》(The Market for Lemons) 作了进一步阐述。三位美国经济学家乔治·阿克尔洛夫、约瑟夫·斯蒂格利茨和迈克尔·斯彭斯由于对信息不对称市场及信息经济学的研究成果，因“对不对称信息市场理论做出的拓荒性贡献”共同获2001年诺贝尔经济学奖。 第二节 财务管理学的理论基础 股利政策 股