[经济学]5第五章风险资产模型中央财经大学张苏.ppt

风险资产模型 1、假设：随机变量 再看一个经济生活中的例子 2.1随机变量的期望 2.1随机变量的期望 （1）对于二维离散型随机变量 ， 的边缘分布律 实质上就是一维随机变量 的分布律 。于是 同理 （2）对于二维连续型随机变量 ， 的边缘密度函数 实质上就是一维随机变量 的密度函数。于是 同理 （1）对于离散型随机变量 的分布律为： 2.2随机变量的方差 协方差和相关系数 协方差和相关系数的性质 独立性 独立性和不相关性之间的关系 Example1:期望相同，方差不同 期望相同 Job 1 Expected Income 标准差 The standard deviation（偏差） is written: Standard Deviation Standard deviations of the two jobs are: Example 2：期望不同，方差不同 Example 3Unequal Probability Outcomes 风险的度量 期望和方差之间的权衡 Which job should be chosen? Depends on the individual Some may be willing to take risk with higher expected income Some will prefer less risk even with lower expected income Risk Averse Utility Function Risk Neutral Risk Loving 2.3 Risk Premium – Example 3风险与报酬的替代 4.1.Price of risk 均值方差模型下风险厌恶者的无差异曲线 风险与报酬的替代 资产组合 资产之间的相关性与资产风险有关系 风险调整的计算 4.3风险资产市场的均衡 风险资产市场的“市场线” 充分性 设 则 当 时， 当 时， 如果 相互独立，则 一定不相关； 但是如果 不相关，则 未必一定相互独立。 例. 设二维随机变量 的概率密度函数为 试验证 不相关却也不相互独立。 证明：容易获得 显然 ，所以 不相互独立。 用G表示区域： 则 所以 因此 不相关。 510 .01 1510 .99 Job 2: Fixed Salary(固定收入） 1000 .5 2000 .5 Job 1: Commission Income Prob. Income Prob. Outcome 2 Outcome 1 Job 2 Expected Income 标准差 Income 0.1 $1000 $1500 $2000 0.2 Job 1 Job 2 Job 1 has greater spread: greater standard deviation and greater risk than Job 2. Probability Job 1 Job 2 The distribution of payoffs associated with Job 1 has a greater spread and standard deviation than those with Job 2. Income 0.1 $1000 $1500 $2000 0.2 Probability Income ($1,000) Utility E 10 10 20 14 16 18 0 30 A D F U(Pr·IA+Pr·IB)Pr·U(IA)+Pr·U(IB) 风险规避 Income ($1,000) 10 20 Utility 0 30 6 A E C 12 18 U(Pr·IA+Pr·IE)=Pr·U(IA)+Pr·U(IE) Income ($1,000) Utility 0 10 20 30 3 A E C 8 18 F 10.5 U(Pr·IA+Pr·IE)Pr·U(IA)+Pr·U(IE) 风险溢价是否存在于风险偏好中呢？ Income ($1,000) Utility 0 10 16 10 18 30 40 20 14 A C E G 20 Risk Premium F U(IC)=Pr