公司财务管理__华东理工大学_黄虹__第九章_公司投资管理参考.ppt

第九章 证券投资 第一节 债券投资第二节 股票投资 第一节 债券投资 一、债券及债券投资概述 二、债券投资的收益评价 三、债券投资的风险 第一节 债券投资 债券及债券投资的含义 发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。 债券的类型 二、债券投资的收益评价 债券价值的计算 债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。 由于I1＝ I2＝ I3＝?? ＝In-1＝In，则上式可以表达为： 只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。 债券到期收益率的计算 债券到期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券内含收益率。 这个收益率是按复利计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。 计算收益率的方法是求解含有贴现率的方程： 现金流出=现金流入 如果每年付息一次，则 购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。 三、债券投资的风险 违约风险 借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。 债券的利率风险 由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。 债券的到期时间越长，利率风险越大。 购买力风险 由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。 变现力风险 无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。 再投资风险 短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。 第二节 股票投资 一、股票投资的含义 二、股票价值的计算 三、市盈率分析 四、股票投资的风险分析 一、股票投资的含义 1.股票及股票投资 股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。 2.股票的价值与股票价格 股票的价值—— 是指其预期的未来流入量的现值。它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。 股票价格—— 是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。 股利与股票的预期收益率 股利是股息和红利的总称。 股票的预期收益率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率 其中：股利收益率＝每股股利/每股市价 预期资本利得收益率＝预期买卖价差/买入价格 二、股票投资的价值 股票估价的基本模式 股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。 如何预计未来每年的股利 如何确定折现率 零成长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为： 固定成长股票的价值 当g固定时，可简化为： 上式可变为计算预期报酬率的公式： 非固定成长股票的价值 如果公司股利是不固定的，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。 三、市盈率分析 用市盈率估计股价高低 因为： 所以： 用市盈率估计股票风险 一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信心；股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来缺乏信心。 但是，过高或过低的市盈率都不是好兆头。 四、股票投资的风险分析 对付风险的最普遍方法是投资分散化，建立证券组合。 证券组合的定性分析 证券组合的定量分析 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。 贝他系数分析 股票投资的风险分为 市场风险 又称系统风险、不可分散风险，是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。系统风险不能通过投资组合分散掉。 公司特有的风险 又称非系统风险、可分散风险，是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。通过投资分散化可以消除它们的影响。 贝他系数是