私募基金0详解.ppt

* * 但收益率确实高 2003年12月18日，中国工商银行浙江分行推出100%返还、无任何风险的 “可终止个人外汇理财产品”——“汇财宝”，客户在约定期限内向银行出让提前终止理财产品的权利，以获取该理财产品的基本利息和可终止权收益的个人外汇理财产品。这相当于在普通定期存款的基础上附加了一定条件，当条件满足时客户就可以获得高于普通定期存款利息的收益，但客户还是要自行承担可能出现的早偿（再投资）风险。 作为首期“汇财宝”，理财期限为2年，按季支付收益，收益率达1.5％，单笔申购2万美元以上的还可获得1.7％的优惠，除产品收益率外还另行计付活期存款利息。银行每季都有权决定是否提前终止，如终止则退还客户全部本金。其收益率远高于目前2年期美元定期存款利率0.6875％，客户也不必担心汇率或利率波动。 * * 不过LIBOR一直在涨 若单纯采用定期存款方式，存满2年，套用当时同档定期最高利率为0.6875%，客户税后存款收益为440美元[20000×0.6875%×2年(1-20%)]；若用于购买当期可终止理财产品 “汇财宝”的话，如果银行没有行使提前终止权的话，2年到期后客户得到的税前收益应为1060美元[20000×2.65%×2年]，其中基本利息收入的利息税为55美元(20000×0.6875%×2年×20%)。客户税后理财产品的收益为1005美元(1060-55)，这要比选择普通定期存款多得收益565美元(1005-440)，是普通外币存款收入的2倍多。 2004年1月12日，工行福建分行推出“汇财宝”，第1期“汇财宝”的交易金额起点下降为外汇或外币1000美元或港币，每次追加的金额为1000美元或港币的整数倍，期限为5年期，总收益率累积最高可达13.75％。 * * 中国的事情都是一哄而上 2004年1月，工行浙江分行推出的第2期“汇财宝”分为2款：第1款为可终止产品，期限3年，年收益率约2％(一次购买2万美元以上的收益率2.3％)，按季支付收益，银行每季都有权提前终止，如终止退还客户全部本金；第2款为区间累计型产品，期限5年，年收益率约5％，按季支付收益。收益与美元6个月期LIBOR利率挂钩，银行每季有一次提前终止权。 在工行2003年末推出“汇财宝”后，2004年1月中行跟进推出“汇聚宝”；2月建行推出“汇得利”和“汇得盈”；4月招行推出“外汇通”；6月农行推出“汇利丰”；然后交行推出“得利宝”；深发展推出“聚汇宝”； 广东发展推出“丰收理财”；民生银行推出“非凡理财”；兴业银行推出“万汇通”和“汇利多”；7月份，平安人寿保险推出了“聚宝盆”两全保险品种，更是将储蓄与保险连结起来。 * * 只有中行的品种花样翻新 中行第1期“汇聚宝”有两个可提前终止品种，都是半年付息，利息可转投资，客户无权终止投资。第2期的“汇聚宝”仍为两个品种，但将投资上限延长到5年，年收益率也改为确保4.1%和达到8%即告终止。从第4期开始，又引入了反向浮动收益率的新品种——保底稳健型汇聚宝： 第1年收益率确保3.2%，第2、3年均按下列公式支付： 8%-3倍6个月LIBOR（伦敦银行间拆借利率） 到第5期时，该品种又改为4年期，收益率第1年确保3%，以后诸年按6个月LIBOR+0.4%支付，并且规定了年收益率上限是在3%的基础上每年递增0.5%。 第6期“汇聚宝”开始变身为4个品种：“金易求金”、“日进斗金”、“节节高”和“聚宝盆”，为不同需求的投资者提供了各有所得的理财品种。 * * 以“日进斗金”0406B为例 投资收益率（年率）：4.90% * n/N 其中：n为收益期内6个月美元LIBOR处于观察区间内的实际天数， N为每个收益期的实际天数 6个月美元LIBOR观察区间： 第1、2个收益期：0.00%≦LIBOR≦3.00% 第3、4个收益期：0.00%≦LIBOR≦4.00% 第5、6个收益期：0.00%≦LIBOR≦5.00% 6个月美元LIBOR的决定方式：在收益期内，每天为1个观察日。每个观察日之前两个伦敦工作日确定的6个月美元LIBOR（以伦敦时间上午11点Telerate3750版面公布的相应利率为准）将作为该日判断LIBOR是否落入观察区间的基准利率。如遇英国或美国假日，之前最近一个观察日的观察结果将适用。 * * 风险怎样对冲？ 如按美国国债收益率作贴现率使用二叉树法来为这些外汇结构性存款产品定价的话，这些外汇结构性存款基本上都属于折价发行，定价的结果无一例外都高于存款面额。