中央工厂批发模式费用率远低于同行.PDFVIP

_[Table_MainInfo] [Table_Price] [Table_Title] 发布时间：2015-12-08 桃李面包 （603866 ） 烘焙食品/食品饮料 证券研究报告 / 新股定价报告 定价区间 21 ～28元 “中央工厂+批发”模式,费用率远低于同行 [Table_Market] 报告摘要： 发行数据 发行价 （元） [Table_Summary] 桃李品牌已成为跨区域的全国知名面包品牌：公司主要经营面包、月 饼和粽子三大类数十种产品，公司核心产品面包所使用的桃李品牌已 发行规模（百万股） 45 成长为全国知名面包品牌。公司采用“中央工厂+批发”的经营模式， 发行后总股本（百万股） 450 已在全国14 个中心城市及周边地区建立起7 万多个零售终端，其中包 B 股/H 股（百万股） 括家乐福、沃尔玛、华润万家等国内外知名连锁超市。2014 年公司实 现收入20.58 亿元，同比增长 17%，净利润2.73 亿元，同比增长7% 。 网上申购日期 2015/12/14 糕点面包行业保持快速增长，市场竞争较为激烈：根据国家统计局数 上市日期 据显示，糕点面包制造行业的利润总额从 2011 年的 46.89 亿元增至 主承销商 中信证券股份有限公司 2014 年的 82.42 亿元，保持快速增长。从市场竞争格局来看，国内 面包生产企业较为分散，跨区域的面包生产企业较少，根据国家统计 局数据显示，截至 2014 年底，全国上万家糕点面包生产企业获得食 品生产许可资格，但全国年主营业务收入超过 2000 万元的规模以上 的糕点面包生产企业仅有 621 家，市场格局分散，竞争较为激烈。 公司竞争优势：（1 ）公司能够不断生产适销对路的产品，依靠“高性 价比”产品赢得了消费者的良好口碑，进一步提升桃李品牌的美誉度， 桃李品牌已成为中国最具影响力品牌之一 （2 ）公司采用“中央工厂+ 批发”模式进行生产和销售，已在东北、华北、华东、西南、西北等 14 个中心城市及周边地区建立起7 万多个零售终端。 募集资金投资项目：公司此次拟发行股数不超过 4501.26 万股，拟使 用募集资金6.2 亿元投资于4 个项目，包括沈阳面包系列产品生产基 地建设项目等，募投项目围绕主营业务进行，注重于生产基地的建设， 从而扩大生产能力，进一步实现公司向全国销售的目标。 盈利预测与估值：按发行后4.5 亿股的总股本测算，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.70 元、0.85 元、1.05 元，根据可比公司和行业估值水 平，给予公司2015 年30-40 倍的市盈率，对应二级市场合理股价区间 为21-28 元。 风险提示： （1 ）食品安全风险；（2 ）原材料价格波动风险。 [Table_Finance] [Table_Author] 财务摘要（