投资风险管理 第6章 债券投资风险与控制.ppt

第六章 债券投资风险与控制 主要内容： 本章中，我们将详细分析债券投资中的风险及其管理与控制问题。 第一节 债券市场、利率和类型 第二节 债券的收益与风险 第三节 债券投资风险的管理与控制 一、债券市场与价格 1.债券市场 债券市场是发行和买卖债券的场所。根据债券的发行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。 (1)债券发行市场(即一级市场)是指发行单位初次出售新债券的市场，主要由发行者、认购者和委托承销机构组成。 一、债券市场与价格 (2)债券流通市场(二级市场)是指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，从而把债券转变为现金。 根据市场的组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。 一、债券市场与价格 (1)证券交易所是专门进行证券买卖的场所，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式。 交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。 (2)凡在证券交易所以外的交易市场统称为场外交易市场，这类市场上交易的大多数债券都是没有在交易所挂牌上市的债券，但也包括一部分上市债券 。 一、债券市场与价格 在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者。此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形成的市场等。 表6-1 近年我国企业债券发行规模一览表 一、债券市场与价格 2.债券的价格 债券的价格可分成发行价格与在市场交易用的转让价格两类。 (1)债券的发行价格。债券的发行价格是指在发行市场上，投资者在购买债券时实际支付的价格。 一、债券市场与价格 目前通常有三种不同情况： 一是按面值发行、面值偿还，按期支付利息； 二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还，我国目前发行债券大多数是这种形式； 三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还，面值与发行价之间的差额，即为该债券的利息。 一、债券市场与价格 (2)债券的市场交易价格。债券发行后，一部分可流通债券在流通市场(二级市场)上按不同的价格进行交易。 交易价格的高低，取决于投资者对该债券的评价、市场利率、人们对通货膨胀率的预期以及国家的宏观经济政策等等。一般来说，债券价格与到期收益率成反比。也就是说，债券价格越高，从二级市场上买入债券的投资者所得到的实际收益率越低；反之亦然。 二、债券的利率与偿还 1.债券的利率决定因素 债券利率的决定因素主要有以下几种： (1)发行单位信誉 发行单位的信誉是由债券发行单位经营状况、经营规模、财务状况、经济效益、发展前景以及在社会公众中的形象等多方面决定的。 (2)债券期限 二、债券的利率与偿还 期限的长短是确定债券利率的又一重要因素。在通常情况下，期限短，利率低；期限长，利率高。 (3)同期的银行储蓄存款利率 (4)预期通货膨胀率 (5)市场债券发行总量 (6)税收 (7)债券的流动性 二、债券的利率与偿还 2.债券的偿还 债券的偿还主要有以下四种方式： (1)提前偿还 凡属于可提前偿还的债券一般在发行时事先规定提前偿还的条款，规定在发行达到一定期限后可提前偿还并明确规定提前偿还的条件。 (2)债券替代 债券到期后，用发行新的债券来替代原来发行的到期债券 二、债券的利率与偿还 (3)到期偿还 债券发行到期后，由原发行债券的单位按发行的面额和预定的债券利率偿还债券。 (4)分期偿还 原发行债券单位一次发行债券，分若干个时期偿还债券和支付利息。 三、债券的类型 1.按发行主体的不同分类 (1)政府债券 信誉最高，投资风险较小，还本付息按时可靠，无需考虑到期的偿还能力，但收益率低 (2)企业债券 信誉低于政府债券与金融债券，对于同期限的债券，发行企业确定的利率要高于政府债券与金融债券的利率。 三、债券的类型 (3)金融债券 可分为全国性金融债券与地方性金融债券两种，金融债券的信誉高于企业债券低于政府债券，因此，利率介于两者之间 2.按付息方式的不同分类 (1)贴现债券 它的面值与发行价的价差(即债券的贴现部分)就是每一张债券到期偿还时投资人应该得到的投资收益。 三、债券的类型 (2)付息债券 平价发行，利息支付方式一般应在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。 3.按利率是否变动分类 (1)固定利率债券 利率保持不变，不考虑市场变化因素，发行成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险。 三、债券的类型 (2)浮动利率债券 浮动利率债券的票面利率是随市场利率或通货膨胀率的变动而相应变动的。也就是说，