Asset Pricing in A complete Market推荐.pdfVIP

Chapter 10 Asset Pricing in A complete Market 前面我们分析了参与者的最优投资组合选择，现在我们来研究参与者的选择如何决 3 定均衡时的证券价格和资源配置。这是第 章讨论的继续。 我们对偏好又作了进一步简化，尤其是采取了期望效用函数形式。 接着，我们分析所得到的均衡的一些重要经济性质，例如资源是如何通过市场在参 与者之间达到有效配置的。尤其是，个体的风险是如何通过市场得到消化，而总体风险 又是如何通过市场由参与者集体分担的。 10-1 10.1 Equilibrium of A complete Market X X 当市场是完全的，交易证券的支付矩阵 的秩为N 。如果没有冗余证券， 是 一个方阵。因此，所有支付都是marketed （任意一个支付，都可以由交易证券组合来得 N  M / N 到），且M R R ， 是市场化的消费支付空间M X :R 。记这些证券的 S 价格向量为 。由资产定价基本定理，存在状态价格向量 0 使得任意支付 T 4 x [x ;;x ]有市场价格 。另外，在第 章已经讨论过，在完全市场中 是唯一的。 1   x  特别地，对于任一 ，存在状态或有组合 ，它在状态 下的支付为1，而在     0 1 T T 1 其他状态下的支付全部为 。并且， X 1 ，而它的市场价格为 S  S X 1 ，      也就是的状态价格。 X  1  X 11  X 1     10.0a （ ） T T 1 T T T 1  S  S X 1  S  S X    10-2 从而，我们可以把包括初始证券组合在内的任意支付表示成状态或有组合的组合。 比方说，可以用状态或有组合的组合复制任意支付x : x 单位的 ， 1,,。它的市