[小学教育]第四章 资本成本与资本结构.pptVIP

第五章 资本结构决策 资本成本 杠杆效应 资本结构决策 第一节 资本成本 企业筹资不仅要合理选择融资方式，而且还要科学安排资本结构。资本结构优化既是企业筹资活动的基本目标，也是评价企业筹资效率的重要依据。由于资本成本和杠杆效应是进行资本结构决策的两个基本原理，因此，本章首先考察资本成本和杠杆效应，在此基础上，讨论资本结构决策。 一、资本成本及其性质 （一）资本成本的概念 资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的代价。这种代价包括资本的取得成本和资本的使用成本。资本的取得成本表现为资本的筹集费用，如银行借款的手续费、股票和债券的发行费等等。资本的使用成本表现为资本的占用费，如银行借款的利息、股票的股利、债券的利息等等。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，通常用相对数表示。即用资费用与筹得资金之间的比率。 其计算公式表示如下： （二）资本成本的性质 1．资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付 的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。可见，资本成 本是资本所有权和使用权分离的必然结果。 2．资本成本作为一种耗费，最终要通过收益的扣除来补 偿，体现了一种利益分配关系。 3．资本成本是资金时间价值和风险价值的统一。资本成本 与资金时间价值既有联系，又有区别。 （三）资本成本的意义 资本成本的意义主要在于： 1.资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依 据。 首先，个别资本成本是比较筹资方式的依据。 其次，综合资金成本是衡量资本结构合理性的依据。 2.资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。 3.资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。 二、资本成本核算的计算 资本成本有个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本 三种形式，每种形式的计量方法各不相同。 （一）个别资本成本的计算 个别资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两类， 其中： 债务资本成本又包括长期借款成本和长期债券成本。 权益资本成本又包括普通股成本、优先股成本和留存收益 成本。 1．长期借款成本 式中：K1为长期借款成本，L为长期借款总额，I1为长期借 款年利息，T为所得税率，F1为借款筹资费率(借款手续费率)。 如果借款手续费率较低，可以略去不计。这时，长期借款成本 KI=I(1一T)，I为借款利率。 【例5-1】某企业取得长期借款200万元，年利率10.8%，期 限3年，每年付息一次到期一次还本。筹措这笔借款的费用率 为0.2%，企业所得税率为33%。 长期借款成本率计算如下： 2．长期债券成本 式中，Kb为长期债券成本，B为债券发行总额（按发行价确 定），Ib为长期债券年利息，T为所得税率，Fb为长期债券筹资 费率。 长期债券的筹资费包括债券申请手续费、注册费、印刷 费、推销费等；长期债券利息按债券面值和债券年利率确定， 而长期债券筹资总额按发行价格确定。 【例5-2】某企业发行长期债券1000万元，票面利率 为15％，发 行费率为4％，所得税率为33％。 如果按1：1平价发行，则： 如果按1：1.2溢价发行，则： 如果按1：0.8折价发行，则： 3．优先股成本 式中： 为优先股成本， 为优先股筹资总额（按发行 价确定）， 为优先股年股息， 为优先股筹资费率。 优先股股息按面值和固定股息率确定，优先股筹资总 额按发行价格确定。优先股股息是以所得税后净利支付 的，不会减少企业应交所得税。 【例5-3】发行优先股总额为1500万元，按1：2溢价 发行，年股息率为18%，筹资费率为5%，则： 4．普通股成本 普通股的占用成本具有很大的不确定性。一般而言， 普通股比优先股的风险大，因而资本成本率更高。普通 股资本成本率的计算方法有多种： （1）评价法（股利固定增长模型） 为普通股成本 为普通股第一年支付的股利， 为普通股发行总额（按发行价格确定）， 为普通股筹资费率， 为普通股股利预计每年平均增长率。 【例5-4】发行普通股1000万元，平价发行，筹资费率为4%，第1年股利率为15%，以后每年增长4%，则： （2）贝他系数法（资本资产定价模型） 普通股的资本成本率=无风险报酬率+贝他系数（股票