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MBO研究报告讲座
2003年12月16日 “明修栈道、暗渡陈仓” ——中国股市怪现状之MBO 国外MBO的运作流程 中国上市公司的MBO 上市时间:1994.4(深交所) 总股本:1.16亿股 科健集团:29.01% 流通股: 70.99% (截至2004年9月底) 收购价格?乱花迷眼 压低收购价格: 收购价格?乱花迷眼 攻关政府官员 不通过公开竞价 “代理成本”计入收购价格 资金来源? 时间 注册资本 受让股权及金额 2002.3.15 1000万元 2002.6.14 1.7亿元 7381万元 科健信息44% 2003.8.18 2.2亿元 1亿元 科健集团 99% 我国企业MBO融资渠道分析 银行信贷 发行债券 企业间资金拆借 管理者自筹资金 经营奖励或奖励分红 技术入股或技术分红 分期付款 MBO基金的运作模式 * * 指导老师:姜国华 博士 小组成员:赵宏博、张贵林、伍旋、吴丹、付莉 2004年12月16日 MBO的起源 “管理层收购” Management Buy-outs 20世纪70~80年代起开始在欧美国家流行起来 Shareholders Managers MBO Listed Company Managers Shell Company Successful Capital market Law system 定价基准: 股票市值/8至10倍市盈率 资金来源: 银 行 保险公司 养老金基金 风险投资公司 “MBO就是一个掠夺国有资产的最好方法” ——郎咸平 我国资本市场不完善、法制建设滞后 国有上市公司“所有者缺位” 个案研究:中科健(000035)概况 (000035) 科健集团 总资产:15亿 净资产:2.5亿 29.01% 国有股 智雄电子 26.75% 南京合纵 99% 1亿 广州海纳 广州鹰泰 总经理 郝建学 80% “中科健”曲线MBO 私募(MBO基金) 投资管理公司 (私募MBO基金) 投资公司 (管理层控制) 被收购企业 信托公司 收购 收购价格适中, 甚至低于每股净资产 借款 转让部分股权 (同样价格) 中国式MBO后果? * * *
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