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MBO研究报告讲座
2003年12月16日 “明修栈道、暗渡陈仓” ——中国股市怪现状之MBO 国外MBO的运作流程 中国上市公司的MBO 上市时间：1994.4（深交所） 总股本：1.16亿股 科健集团：29.01% 流通股： 70.99% （截至2004年9月底） 收购价格？乱花迷眼 压低收购价格： 收购价格？乱花迷眼 攻关政府官员 不通过公开竞价 “代理成本”计入收购价格 资金来源？ 时间 注册资本 受让股权及金额 2002.3.15 1000万元 2002.6.14 1.7亿元 7381万元 科健信息44％ 2003.8.18 2.2亿元 1亿元 科健集团 99％ 我国企业MBO融资渠道分析 银行信贷 发行债券 企业间资金拆借 管理者自筹资金 经营奖励或奖励分红 技术入股或技术分红 分期付款 MBO基金的运作模式 * * 指导老师：姜国华 博士 小组成员：赵宏博、张贵林、伍旋、吴丹、付莉 2004年12月16日 MBO的起源 “管理层收购” Management Buy-outs 20世纪70～80年代起开始在欧美国家流行起来 Shareholders Managers MBO Listed Company Managers Shell Company Successful Capital market Law system 定价基准： 股票市值/8至10倍市盈率 资金来源： 银 行 保险公司 养老金基金 风险投资公司 “MBO就是一个掠夺国有资产的最好方法” ——郎咸平 我国资本市场不完善、法制建设滞后 国有上市公司“所有者缺位” 个案研究：中科健（000035）概况 （000035） 科健集团 总资产：15亿 净资产：2.5亿 29.01% 国有股 智雄电子 26.75% 南京合纵 99% 1亿 广州海纳 广州鹰泰 总经理 郝建学 80% “中科健”曲线MBO 私募（MBO基金） 投资管理公司 （私募MBO基金） 投资公司 （管理层控制） 被收购企业 信托公司 收购 收购价格适中， 甚至低于每股净资产 借款 转让部分股权 （同样价格） 中国式MBO后果？ * * *
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