[工学]第7章 投资决策原理.ppt

华谊兄弟与张国立公司 2013.9月2日晚，华谊兄弟王忠军和王忠磊（1994成立，投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业 ，2005年成立华谊兄弟传媒集团，现任董事长总裁 ）发布《关于投资控股浙江常升影视制作有限公司的公告》称，为加强电视剧业务发展需要，拟以2.52亿元收购著名艺人张国立旗下的浙江常升影视制作公司70%股权。与此同时，被收购方还将以1.52亿元购买华谊兄弟实际控制人王忠军和王忠磊持有的股票300万股以上并锁定三年。通过这次收购与著名艺人张国立形成了合作关系，构成了利益共同体。市场果然将对浙江常升的收购(配合高转增题材)当成了利好来对待。当天股价大幅高开9.27%，全天涨幅5.97%。市场对华谊兄弟的收购案投了赞成票。 中航国际北京公司要约收购德国洪堡公司 中航国际北京公司是中国航空工业集团公司旗下的全资子公司，以船舶和机电工程总包为主营业务，集研发、设计、投资、制造、销售为一体，并拥有海外上市公司资本经营平台 德国洪堡公司是国际水泥技术装备领域具有领导地位的企业，也是水泥核心技术装备多项专利的发明者。尤其在节能、环保、废物处理等领域，其技术研发和应用居于国际领先地位。 据新华网：中航国际北京公司日前与IAT Reinsurance Co.Ltd等12家公司签订协议，收购其持有的德国洪堡公司共19.03%的股份，收购金额6100万欧元，同时，联合三家新加坡投资公司，作为一致行动人，向洪堡公司其他股东发出要约收购 据了解，这是中国公司第一次要约收购法兰克福上市公司。在此次收购之前，中航国际北京公司已持有洪堡公司20%股份，是洪堡公司单一最大股东，通过本次增持和收购，北京公司与一致行动人有望持有洪堡公司超过50%的股权，实现对洪堡公司绝对控股。 7.2.1 投资现金流量的构成 现金流量：是指在进行长期投资决策中，一个投资项目在其经济寿命周期内引起企业现金流入和现金流出增加的数量。 现金流量之间的关系： 现金流 出量 投资项目现金流量的构成： 7.1.2 现金流量的计算 学会画现金流量图 思路：先标出初始现金流量和终结点现金流量，再计算各年的营业现金流量 练习2： 某公司有一项长期投资方案，计划对厂房、设备等固定资产投资80万元，项目的建设期为2年，投资分为两次，第一年年初和第二年年初各投入40万元。假设项目的经营期和设备的使用期为5年，固定资产折旧采用直线法，项目终结时残值为8万元。该公司需要在建设期期末垫支流动资金10万元。项目投产后预计每年可获得销售收入85万元，每年支付付现成本55万元，假设所得税税率40%。计算整个投资期的现金流量。 （2）净现值计算公式二 练习1：大顺公司原始投资10000万元，5年中每年的现金净流量3200万元，求内含报酬率。 【练习2】某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量为4.6万元，则该项目的内含报酬率为（） A. 6.68% B.7.33% C.7.68% D.8.32% 【答案】B 第二种情况（了解） 每年的NCF不相等（测试法） 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 净现值法与内含报酬率法的比较 多数情况下，两法决策结果相同，但有两种情况下可能不同。 第一，互斥项目决策。当投资规模不同或者现金流量发生的时间不同时；第二，非常规项目（现金流出不是发生在期初或者分次投资等） 如：甲项目内含报酬率30%，净现值100万；乙项目内含报酬率20%，净现值200万。如何决策？ 结论：从企业整体财富考虑，以净现值法为准 净现值法与获利指数法比较 净现值： 甲方案： 5000-1000=4000 乙方案：6000-1000 =5000（选择乙方案） 获利指数： 甲方案：5000/1000=5 乙方案：6000/1000=6（选择乙方案） 结论：原始投资额相同时，两法决策结果相同 净现值： 甲方案： 5000-1000=4000 乙方案：6000-1500 =4500（选择乙方案） 获利指数： 甲方案：5000/1000=5 （选择甲方案） 乙方案：6000/1500=4 结论：原始投资不同时，决策结果可能不同 净现值能反映出该项目给公司带来多少财富，而获利指数只表示投资效率大小。所以根据公司财富最大化的财务目标，当企业没有资金量限制情况下，一般应以净现值法决策结果为准。 综合练习： E公司某项目的投资期为2年，每年期初投资额200万元。第3年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，于项目结束时收回。项目有效期为6年，净残值40万元，按直线法折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元，公司所得税率30%，资金成本10%。 计算：1.每年的营业现金流量