[经济学]第6章 工程项目投资的盈利性和清偿能力分析.ppt

第六章工程项目投资的盈利性和清偿能力分析 本章主要内容 6.1 融资方案和资金成本 6.2 投资项目盈利性分析 6.3 投资项目清偿能力分析 6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 6.5 小 结 End~ （5）利润与所得税计算 融资后的利润与所得税的计算如表6-10所示，据以编制全部投资（融资后）及权益资金投资现金流量表。 （6）融资后的全部投资现金流量表（表6-11） 融资后的全部投资内部收益率IRR=15.39%，投资回收期为Pt＝8.06年。 3.权益资金投资现金流量表(见表6-12) 权益资金投资的内部收益率IRR=20.10%。 如果企业（投资者）现有投资机会最低吸引力的收益率MARR不高于20%，该项目对投资者还是有吸引力的。 6.3 投资项目清偿能力分析 (一) 投资项目清偿能力分析 (二) 资产负债表的预测 (三) 清偿能力分析指标 1.根据资产负债表计算的指标 2.根据借款还本付息计划表计算的指标 （四）借款偿还期的计算 一个演示性的例子（续） 6.4 通货膨胀、所得税与税后现金流 其中， 是按实价计算的第t年的净现金流， 是按时价计算的相应净现金流，由此可得： ，即 例6-7 某一类投资项目，投资者的最低有吸引力的基准收益率是8% (MARR)，估计今后国内通货膨胀率为3%。如果项目是按时价计算净现金流量，满足投资者要求的项目内部收益率应不低于多少? 解 按上述等价公式，时价的基准收益率应是 例6-8 如果知道按时价计算的第t年的净现金流量为 ，求按实价计算的内部收益率 。 解 对这个问题有两种解法。一种是把按时价的净现金流量用物价指数剔除通货膨胀因素，然后求内部收益率，即通过 求出 。 另外一种做法是，直接按时价净现金流，求出含通货膨胀的内部收益率 ， ；再通过 求出按实价计算的内部收益率 。 例6-9 按时价的投资项目的净现金流量分别是( -1 000; 309; 318; 328; 338 ) ，通货膨胀率平均是3%，求按实价计算的内部收益率。 解 按第一种方法，用 ，(t = 0 ~4)，除以各年净现金流量，得(-1 000; 300;300;300;300) ；再求内部收益率 =7.71%。 按第二种方法直接按( -1 000; 309; 318; 328; 338 ) 求内部收益率得 =10.95%，再用 。两者的结果是一样的。 例6-10 某项目的初始投资为1 200万元（假定发生在第一年初），计算期为4年，余值忽略不计。根据投入和产出的相对价格变动，对其常价现金流量进行了预测，其有关数据见下表。预计今后若干年的通货膨胀率为3％，所得税率为25％，折旧费每年200万元，借款利息偿付100万元。假定是利率随通货膨胀率浮动。试分别求全部投资的税后常价、时价和实价内部收益率。 * * （一） 融资主体和资金筹措 6.1 融资方案和资金成本 1．既有法人融资项目和新设法人融资项目 2．权益资金和债务资金的筹措 3．对项目经济分析中当前用法不一的几个名称的说明 （二） 资金成本(capital cost)的概念及计算 1. 资金成本的一般含义 资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其理论计算公式为： 或 式中 ──资金成本率(一般通称为资金成本)； P──筹集资金总额； D──使用费； F──筹资费； ──筹资费费率(即筹资费占筹集资金总额的比率)。 2.各种资金来源的资金成本 （1）债务资金成本 由于债务利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，含筹资费用的税后债务资金成本是使下式成立的 式中 P0——债券发行价格或借款额，即债务当前的市值； ——债务年利息，其中债券年利息为面值票面利率； ——债务资金筹资费率； n——债务期限，通常以年表示； ——所得税税率。 例6-1 某公司发行面值为500万元的10年期长期债券, 票面利率12%，每年支付一次利息，发行费用占发行价格的5%。若公司所得税税率为25%，试计算该债券之资金成本。 解 根据公式（6-3） 应用Excel计算内部收益率的公式得到 在不考虑债务筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一期还本的债务资金成本是：